事件：捷佳伟创发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入42.56 亿元，同比+13.65%，实现归母净利润8.21 亿元，同比+36.91%。Q3 单季度实现营业收入15.77 亿元，同比+40.61%，环比+19.74%；实现归母净利润3.13 亿元，同比+115.86%，环比+33.19%。业绩超预期！

    营收稳步增长。公司前三季度营收增长13.65%，主要是公司订单持续增长，设备不断交付所致。Q3 单季度营收实现亮眼的增长，一方面因为Q2 受疫情影响，部分产品延后至Q3 交付并确认收入，另一方面是去年Q3 受硅料价格上涨、限电限产等因素影响，下游客户验收工作无法开展或验收意愿不强，延长公司收入确认周期，导致21Q3 基数较低。

    在手订单饱满，存货与合同负债余额均有明显增长。前三季度TOPCon 产能持续扩张，公司PE-poly 路线市占率提升，在手订单充足，近期海外获得了近10GW的整线订单，体现产品竞争优势。因此公司9 月末存货总额环比6 月末增长18.4%至55.67 亿元，同比增长28%；合同负债进一步增长至46.16 亿元，环比6 月末增长23.68%，同比增长27.7%。公司历史合同负债约为在手订单的50%-60%，推算可知目前在手订单约85 亿元。

    毛利率整体维持稳定，净利率显著提升。前三季度综合毛利率为25.46%，同比-0.24pct ； Q3 单季度毛利率为25.44%， 同比+0.41pct ， 环比+1.68pcts。今年以来公司加大新产品市场开拓力度，导致前三季度销售费用率小幅增长0.91pct 至2.28%，管理费用率、研发费用率均保持稳定，分别为1.83%、5.39%。前三季度汇兑收益增长较多，二季度汇兑收益0.78 亿元，去年同期仅为284.8 万元，因此财务费用率同比-4.51pcts，带来净利率显著提升。公司前三季度净利率达到19.24%，同比+3.24pcts；单三季度为19.82%，同比+6.91pcts，环比+2.04pcts。

    TOPCon 设备是未来增长主力，其他业务多点开花。公司TOPCon 的核心设备PE-poly 认可度不断提升，在手订单饱满，激光SE 设备批量交付，推动TOPCon 降本提效。TOPCon 成本优势显著，明年扩产有超预期的可能。公司HJT、钙钛矿相关设备也实现了订单突破。6 月子公司创微微电子8 英寸清洗设备交付积塔半导体，后又成功中标10 余台清洗设备重复订单。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司三季报业绩超预期增长，盈利能力提升显著。我们预计22/23/24 年营收为66/86/102 亿元，上调归母净利润至11/14/16.5 亿元，对应PE 为49/37/31 倍，维持强烈推荐！

    风险提示：光伏装机低于预期、下游客户扩产低于预期。