事件：公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收42.56 亿元，同比+13.65%；实现归母净利润8.21 亿元，同比+36.91%。其中，22Q3 公司实现营收15.77 亿元，同比+40.61%，环比+19.77%，实现归母净利润3.13亿元，同比+120.95%，环比+33.39%。业绩符合预期。

    　　电池片持续扩产，公司多元化技术有望加速迭代。截至22Q3， PERC 及TopCon 设备赛道中公司龙头地位稳固，随着公司研发实力逐步提升，市占率有望维稳。TopCon 层面， 据10 月20 日官网新闻，公司N 型TopCon SE激光及专用高温设备订单已开始逐渐交货。钙钛矿层面，公司继开发并获得了狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单后，于10 月17 日斩获头部企业钙钛矿电池蒸镀设备项目，有望进一步推进钙钛矿设备量产化进程。HJT技术路线方面，公司在清洗制绒、TCO 镀膜、丝网印刷环节具有一定优势。

    　　22Q3 盈利能力有所提升，毛利率环比有所增长。随着前期订单逐渐确认收入，公司22Q3 盈利能力有所提升，毛利率达25.44%，同比+0.41pct，环比+1.68pct。其中，财务费用下降明显，主要系汇兑收益增加所致。

    　　在手订单饱满，有望提振未来业绩。22Q3 公司合同负债达46.16 亿元，同比+27.70%，已超过2021 年全年37.49 亿元，预示在手订单充沛，同时，10 月，公司与海外厂商签订合计近10GW PE-poly TopCon 整线设备合同，凸显公司TopCon 整线交钥匙能力。2022 年-2023 年TopCon 电池片产能扩张明显，作为TopCon 整线设备方案供应商，公司订单量有望进一步提升，提振未来业绩。

    　　投资建议：预计公司22E-24E 年归母净利润10.23/12.73/16.49 亿元，同比+42.5%/+24.5%/+29.6%，对应 EPS 为2.94/3.65/4.73 元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：装机量不及预期、市场竞争加剧、新产品研发的不确定性