公司发布2022 年三季报，前三季度盈利增长37%。公司在手订单维持高位，后续业绩增长有望受益于新技术产业化；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    前三季度盈利增长37%：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现收入42.56 亿元，同比增长13.65%；实现归属于上市公司股东的净利润8.21 亿元，同比增长36.91%；扣非后盈利7.62 亿元，同比增长36.29%。公司 2022Q3扣非盈利2.95 亿元，同比增长118.62%，环比增长32.29%。

    Q3 盈利能力环比提升，经营现金流大幅增长：前三季度公司综合毛利率25.46%，同比下降0.24 个百分点，其中2022Q3 毛利率25.44%，环比提升1.68 个百分点。前三季度公司实现经营现金流净额8.44 亿元，同比增长52.09%，显示出优秀的盈利质量。

    合同负债维持高位：公司2022Q3 末合同负债余额46.16 亿元，相对于2022H1 末的37.33 亿元小幅提升，继续维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。

    钙钛矿设备中标，激光SE 设备开始出货：根据公司官网，近日，公司成功中标了某全球头部光伏企业的钙钛矿电池蒸镀设备项目。此外，公司N 型TOPCon SE 激光及专用高温设备的批量订单已进入交货环节，并在海外各地签订了近10GW的PE-poly 路线的TOPCon 整线Turnkey 合同。

    研发投入持续提高，新技术注入后续增长动力：公司持续进行多种高效电池设备的研发，前三季度研发投入达2.30 亿元，同比增加11.72%。公司在 PERC、TOPCon、 HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局，并且推出了具有优势的差异化设备产品，有望为公司注入后续增长动力；同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸，利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备，推进新产品研发和技术创新。

    估值

    结合公司三季报与下游需求情况，我们将公司2022-2024 年每股收益调整至2.87/3.78/4.87 元（原预测每股收益2.67/3.27/3.94 元），对应市盈率49.8/37.9/29.4 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。