事件：公司发布2022 年三季报，Q3 实现营收15.77 亿元(yoy+40.61%)，归母净利润3.13 亿元(yoy+120.95%)；综合Q1-Q3，实现营收42.56 亿元(yoy+13.65%)，归母净利润8.21 亿元(yoy+36.91%)，对此点评如下：

    盈利能力持续修复，合同负债上升未来业绩可期。受益于光伏装机需求提升，电池片厂积极扩产。公司前三季度毛利率25.46%，净利率19.24%，较2021 年分别提升0.86pct 和5.1pct。综合前三季度，期间费用率约为4.47%，同比-3.37pct。公司的成本管理以及设备规模放量使得公司的盈利能力开始逐渐修复。截止2022Q3，公司合同负债为46.16 亿元，较年中增加约23.65%，未来业绩确定性高。

    光伏设备龙头，充分受益TOPCon 扩产潮。公司具备TOPCon 整线交付能力，在清洗制绒以及镀膜设备具备明显优势。在TOPCon 技术路线上，公司取得N 型TOPCon SE 激光及专用高温设备批量订单。同时公司推出的PE-Poly 三合一设备可同时实现隧穿层、Poly 层和原位掺杂层，PE路线具备大产能少绕镀优势。当前时点TOPCon 和PERC 成本接近，同时在组件端依靠发电增益获得溢价，已经具备较强盈利能力，TOPCon 扩产有望开始放量。公司作为TOPCon 设备龙头供应商，预计量产订单将会快速提升。从扩产规模来看，TOPCon 产业化进展较快多技术路线共同布局，逐步进军半导体领域。公司在HJT 与钙钛矿等新型技术路线上也在积极推进。钙钛矿方面，公司取得了狭缝涂布、PVD/RPD 等设备订单，同时向钙钛矿以及叠层电池整线方向延伸。HJT方面，此前公司已在常州建立HJT 中试线，目前正持续加大对创新性设备管P 的研发。半导体方面，公司顺应现有湿法工艺优势，正逐步向半导体设备领域延伸，半导体国产化趋势有望打开公司全新增长曲线。

    投资建议与评级：预计公司2022-2024 年净利润分别为9.85 亿，13.72亿和16.28 亿，对应PE 分别为48x、34x、29x，维持“增持”评级。

    风险提示：下游扩产不及预期，订单交付不及预期