公司近况

    根据公司官方微信公众号，近日，捷佳伟创为聆达股份定制的5GWTOPCon PEpoly高效光伏电池整线装备工程进入生产阶段，标志着捷佳伟创将在中国境内首次落地车间级TOPCon整线装备。

    评论

    TOPCon电池盈利能力凸现，进入扩产热潮。我们测算，目前TOPCon电池成本端相较于PERC高出0.03 元/W左右，而售价端具有0.05-0.08 元/W左右的溢价，目前盈利性已经凸显。盈利能力优异带动了TOPCon电池扩产热潮，总量和参与厂商数量均超市场预期，其中新进入者的扩产力度更为超市场预期，例如沐邦高科规划20GW、聆达股份规划15GW、皇氏集团规划20GW、麦迪科技规划8GW、亿晶光电规划10GW。订单维度，我们预计2022 年TOPCon电池设备招标有望达到100GW，2023 年有望超过150GW。

    TOPCon整线设备供应商，有望受益于新进入者和海外扩产。目前捷佳伟创是PERC、TOPCON电池领域为数不多的具备整线Turnkey能力的供应商，此前已获得海外客户认可，在海外各地陆续签订了近10GW的PE-poly路线的TOPCon整线Turnkey合同。我们认为，公司拳头产品PE-poly竞争力强，同时整线方案也更易获得新进入者和海外扩产厂商的青睐，有望充分受益于新进入者和海外扩产。

    激光SE获得突破，有望带来设备增量。根据捷佳伟创官方微信公众号10 月发文1，公司N型TOPCon激光SE及专用高温设备的批量订单，已进入交货环节，实现新突破。激光SE技术能够提高TOPCon电池片效率0.2%以上，是能够稳定提效的量产可行性方案。此前晶科公告182 N型TOPCon转化效率经第三方测试认证全面积电池转化效率达到26.1%，创造了182 及以上尺寸大面积N型TOPCon电池转化效率新纪录，即采用了激光SE技术。在面临HJT等其他电池片技术竞争的背景下，我们认为TOPCon电池降本增效诉求较高，激光SE技术有望复制PERC时代的发展历程，成为TOPCon产线的标配技术。

    我们认为，一旦SE技术成熟，存量和新增的TOPCon产线都有望应用，带来设备增量。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/23 年盈利预测9.58/14.01 亿元。当前股价对应2022/23 年45/31 倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价181.00 元，对应45 倍2023 年市盈率，较当前股价有47%的上行空间。

    风险

    新技术进步不及预期，应收账款回收风险。