事件：11 月17 日，公司微信公众号发布，公司为铃达股份定制的5GWTOPCon PEpoly 高效光伏电池整线装备工程进入生产阶段，标志着公司将在中国境内首次落地车间级TOPCon 整线设备。

    　　11 月20 日，公司微信公众号发布，公司中标全球光伏头部企业华北基地的车间级TOPCon 电池PE-poly 核心装备及其他各类设备的订单。截至11月20 日，公司提供PE-poly 核心设备的产线年产能累计达100GW。

    　　TOPCon 产业方向趋势明确，公司新产品有望迎来新增长。我们预计TOPCon 明年仍大幅扩产维持高景气，TOPCon 主流厂商年底产能预计可超70GW，明年产能有望突破130GW。另外，TOPCon 电池技术再获突破，10 月14 日，晶科能源公告其自主研发182N 型高效单晶硅电池（TOPCon）转化效率经第三方测试认证，全面积电池转化效率达到26.1%，再次创造了182 及以上尺寸大面积N 型TOPCon 电池转化效率新纪录。随着TOPCon 技术驱动转换效率逐渐提升，TOPCon 盈利能力将逐渐凸显，吸引更多企业投资扩产TOPCon 产线，公司将充分受益于TOPCon扩产趋势并释放TOPCon 设备订单。

    　　PE-poly 设备助力TOPCon 降本增效，TOPCon 设备市占率有望进一步提升。公司开发的PE-poly 设备是集隧穿层、Poly 层、掺杂层等多层复合生长膜于一体的TOPCon 电池关键核心制程工艺设备。PE-poly 路线的直接镀膜工艺充分保证同一真空状态各膜层定向生长，各膜层界面结合致密，有利于电池片电性能的提高及稳定控制；该路线的原位掺杂工艺不仅可以实现高浓度掺杂效果，有利于未来Poly 层优化减薄，还能适配低膜层的浆料，未来具有宽阔的提效降本空间；同时，该路线的产线日常维护模式非常友好，大大减轻设备及其生产人员的劳动强度，减少了维护保护的难度和时间。公司PE-poly 设备已多次获得光伏头部企业订单，公司凭借技术优势与先发优势有望进一步提升TOPCon 设备市占率。

    　　盈利预测：公司技术、产品优势居于行业龙头地位，横向拓展能力优秀，　　有望在N 型组件扩产和光伏新技术迭代进程中充分受益。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为63.11/79.59/101.09 亿元，归母净利润分别为10.21/13.74/17.08 亿元，对应EPS 为2.93/3.95/4.90 元，对应PE 为42.3X、31.4X、25.3X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，新产品拓展不及预期，TOPcon 扩产不及预期，光伏装机不及预期，行业政策变化，宏观经济波动等。