2022 前三季度收入同比增长13.65%，归母净利润同比增长36.91%。公司2022前三季度实现营收42.56 亿元，同比增长13.65%；归母净利润8.21 亿元，同比增长36.91%。单季度看，2022Q3 公司实现营收15.77 亿元，同比增长40.61%，归母净利润3.13 亿元，同比增长120.95%。2022 前三季度毛利率/净利率为25.46%/19.24%，同比变动-0.24/+3.24 个pct；2022H1 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为2.29%/1.83%/5.39%/-5.04%，同比变动0.91/-0.03/-0.09/-4.51 个pct，财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致。

    　　2022 前三季度公司经营性现金流净额8.44 亿元，同比增长52.90%。

    　　在手订单饱满支撑公司未来业绩增长。截止2022 年9 月30 日，公司合同负债46.16 亿元，同比增长27.69%，环比22H1 增长23.65%；2022Q3 末存货55.67 亿元，同比增长27.94%，环比增长18.42%，存货增长主要系发出商品增加所致。

    　　TOPCon 扩产率先放量，PE-Poly、SE 激光增强公司竞争力。2022 年TOPCon电池扩产率先放量,据PV InfoLink 预测，2022 年TOPCon 新增产能超过60GW，2023 年有望进一步加速。TOPCon 大部分环节设备与PERC 一致，核心不同在于镀膜设备和硼扩设备。镀膜设备方面，公司自主研发的PE-poly 不仅能够解决传统绕镀问题，还具有工艺时间短、运营成本低、占地面积小的优势，已先后获得润阳、晶澳等多家头部订单，2022 年10 月，公司在海外陆续签订了近10GW 的PE-poly 路线的TOPCon 整线合同，标志PE-Poly 逐渐被客户认可，有望成为主流；硼扩设备方面，激光扩硼技术能够实现一次硼扩节约成本，同时提升0.2%-0.4%的转换效率，2022 年10 月4 日，晶科公布其TOPCon 转化效率达26.1%，再次创造新的纪录，其中就使用SE 激光技术。目前公司N 型TOPCon SE 激光设备已进入交货环节，激光设备推出进一步提升公司竞争力；其他设备方面，TOPCon 设备与PERC 设备兼容度较高，公司是PERC 时代龙头，市占率超过50%，PERC 时代优势有望延续至TOPCon。此外，公司在HJT、钙钛矿以及半导体领域均有相关设备出货，全面布局电池片技术。

    　　风险提示：光伏新增装机不及预期：TOPCon 扩产不及预期；原材料价格波动。

    　　投资建议：公司是电池片设备龙头，考虑到TOPCon 扩产加速，我们上调公司2022-24 年归母净利润至9.80/12.90/16.50 亿元（ 前值为9.11/11.69/14.22 亿元），对应PE 53/40/31 倍，维持“买入”评级。