事件描述

    捷佳伟创公众号披露，近期公司全新MAD 装备再获订单，已累计获得近20GW 订单。MAD 装备是基于公司独创技术开发的复合气相氧化铝淀积炉，用于TOPCon 的PE-poly 路线正面氧化铝的制备，具有优秀的量产表现和宽广的工艺研发空间。

    事件评论

    TOPCon 重点环节设备持续优化。在PERC 时代，公司即独创二合一PE 氧化铝设备，凭借更高的转换效率和更低的单W 成本，对其他传统管式ALD/PEALD 氧化铝路线形成替代，形成深厚技术积累。而在TOPCon 正膜工艺，公司依托多路线真空沉积技术，采取多种气相沉积方法深度复合，实现叠层多次沉积TOPCon 正面氧化铝，在提升光电转换效率的同时，未来可打开更多工艺窗口。公司对TOPCon 整线各工艺环节设备持续突破&升级，夯实市场竞争力，TOPCon 市占率有望持续提升并超越PERC 时代。

    今年TOPCon 从扩产到设备技术发展均发生积极变化。一是TOPCon 量产技术趋于成熟，量产效率达到25%且良率较高，晶科、天合、通威、协鑫、晶澳等光伏头部企业均开启TOPCon 产能扩张。同时，TOPCon 盈利能力充分体现，催化头部企业继续扩产，并推动二三线厂商持续跟进。今年TOPCon 扩产持续超预期，预计明年TOPCon 将有更大规模扩产落地。二是TOPCon 扩产使用PE-Poly 技术路线占比持续增加。PE-Poly 路线优势明确，集隧穿层、Poly 层、掺杂层等多层复合生长膜于一体，具备薄膜性好提高电性能、利于Poly 层减薄+适配低膜层浆料提效降本空间大、减少维护难度和时间等优势。目前公司PE-Poly 路线已迎来100GW 级平台化快速发展阶段，TOPCon 扩产释放叠加在PE-Poly 路线的较大优势，公司或将迎来TOPCon 设备订单较大幅度释放。

    今年以来，公司技术多点开花，进一步夯实公司业绩成长。1）TOPCon 领域除了PE-Poly核心环节取得突破，还有激光SE 硼掺杂取得下游头部客户量产订单。明年TOPCon 的SE 硼掺杂有望成为行业标配，公司设备已有头部客户背书，有望持续获得订单。此外，TOPCon 整线设备能力持续验证，近期海外获得10GW 的TOPCon 整线Turnkey 合同，国内聆达股份5GW 车间级TOPCon 整线装备落地并进入生产阶段。2）HJT 领域，常州HJT 中试线210 半片板式PECVD 设备采用RF 微晶工艺，量产平均转换效率已持续稳定达到25%以上。HJT 领域公司积极布局整线解决方案、管式/板式PECVD、立式/卧式HWCVD、PAR 设备等。当前整线效率获得突破，未来有望打开市场。3）钙钛矿布局设备整线，部分核心设备（等离子镀膜、蒸镀设备、狭缝涂布等）已经中标电池厂头部客户、研究院等多个客户订单。4）半导体湿法设备已取得下游多个晶圆厂多个重复订单。

    维持“买入”评级。今年PERC、TOPCon 扩产超预期，PE-Poly 技术路线占比提升叠加SE 硼掺杂和国内外整线订单落地&突破，公司全年新接订单有望高增。订单高增叠加公司内部管理优化，盈利修复下，明年业绩存在超预期空间。预计公司2022-2023 年归母净利润分别为9.55、13.52 亿元，对应PE 分别为46x、32x，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、N 型电池片扩产不及预期；

    2、公司的N 型技术设备订单不及预期。