事件：公司发布2022 年年度报告、2023 年一季报。

    　　2022 年&2023Q1 业绩符合预期，2022 年、2023Q1 净利润分别同比提升46%、23%2022 年公司实现营业收入60.05 亿元，同比提升18.98%；归母净利润10.47 亿元，同比增长45.93%。其中，刻蚀设备营收49.63 亿元，同比提升18.18%；自动化设备营收5.79 亿元，同比下降15.02%。2023Q1 公司营业收入19.31 亿元，同比提升41.73%；归母净利润3.36 亿元，同比提升23.16%。

    　　2023Q1 盈利能力承压，在手订单旺盛

    　　盈利能力：2022 年销售毛利率25.44%，同比提升0.84pct；净利率约17.43%，同比提升3.29pct。2023Q1 销售毛利率22.78%，同比下滑4.34pct；净利率17.42%，同比下滑2.57pct。2023Q1 盈利能力下滑主要系1）2023Q1 确认收入为2021Q4 和2022Q1 出货设备，当时存在疫情和供应链影响，泵、电源等关键零部件替换物料费用较高；2）首批出货的TOPCon PE-POLY 订单安装调试费较高，未形成规模效应；3）部分客户最后一批上PERC 产线，该批设备毛利率较低。随着PE-Poly 批量出货并稳定运行，叠加低毛利率的PERC 设备营收占比下降，我们认为公司毛利率有望回升。费用端：2022 年期间费用率5.06%，同比下滑2.95pct。2023Q1 期间费用率6.19%，同比下滑0.47pct。在手订单：2022 年公司合同负债58.12 亿元，同比提升55.05%；2023Q1 约77.86 亿元，同比提升132.08%，环比提升33.96%，创历史新高。

    　　PERC、HJT、IBC、钙钛矿光伏设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增1）TOPCon：预计2023-2025 年为TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模1107 亿元（年均369 亿元）。其中2023 年TOPCon 设备行业市场空间359 亿元（200GW、1.8亿/GW 投资额），合理市值空间1078 亿元。公司为光伏设备龙头企业，具备TOPCon 设备整线交付能力，有望优先受益TOPCon 产能扩张。2）HJT：为满足新设备、新材料、新工艺验证，打造HJT 技术交钥匙解决方案，下属子公司建立的HJT 中试线量产转换效率持续稳定达25%以上。公司板式PECVD 可实现单面或双面微晶工艺，助力实现HJT 电池25%以上量产平均转换效率。3）钙钛矿：以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。，公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。4）半导体领域：公司全资子公司创微微电子自主开发6、8、12 吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单，实现半导体领域拓展。

    　　盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计2023-2025 年归母净利润14.8、18.9、26.1 亿元，同比增长41%、28%、38%，CAGR=33%，对应PE 为24、19、14X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。