事件：公司2022 年实现营收60.05 亿元，同比增长18.98%；实现归母净利润10.47 亿元，同比增长45.93%，实现扣非归母净利润9.71 亿元，同比增长46.98%，基本符合我们预期。2022 年四季度，公司实现营收17.49 亿元，同比增加34.29%，实现归母净利润2.26 亿元，同比增长91.75%。公司2023 年一季度实现营收19.31 亿元，同比增长41.73%；实现归母净利润3.36 亿元，同比增长23.16%。

    　　点评：

    　　在手订单快速增长，打造高效电池技术平台企业。合同负债方面：截至2022 年底公司合同负债58.1 亿元，同比增加55.1%，2023 年一季度末合同负债77.9亿元，环比2022Q4 增加34.0%；存货方面：截至2022 年底公司存货70.7 亿元，同比增加75.2%，2023 年一季度末存货87.8 亿元，环比2022Q4 提升24.3%。

    　　TOPCon 电池方面，公司已具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD 等设备已成功交付客户量产运行，其中PE-Poly 实现了隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”制备。公司的激光SE 设备也获得客户认可，进一步完善了公司在TOPCon 整线环节供应的能力。

    　　HJT 电池方面，公司的板式PECVD 可实现单面或双面微晶工艺，助力HJT 电池实现25%以上量产平均转换效率，近期已中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单；RPD 产品持续优化，助力异质结转换效率提升。此外，公司研发新型量产型微晶叠加RPD 整线方案取得突破，将进一步提升转换效率。

    　　钙钛矿电池方面，公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon 叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等。公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。

    　　盈利预测、估值与评级：面向高效电池技术，公司不但拥有了TOPCon、HIT、钙钛矿三大主线领域，还由此拓展到MWT、TBC、HBC、叠层电池等细分领域，、具备完全的整线设备供应能力及技术实力。鉴于公司2022-23 年订单维持高增，我们预计公司2023-25 年净利润为18.47/29.17/37.97 亿元（上调33.3%/上调67.3%/新增预测），当前股价对应2023 年PE 为20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司扩产进度不及预期；新设备推广应用进度不及预期；存货规模较大，流动性资金面临压力的风险。