投资要点

    　　事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营收60.05 亿元，同比+18.98%；实现归母净利润10.47 亿元，同比+45.93%；扣非净利润9.71 亿元，同比+46.98%。Q4 单季度公司实现营业收入17.49 亿元，同比+34.29%，环比+11%，实现归母净利润2.26 亿元，同比+91.75%，环比-27.8%。2023 年Q1，公司实现营收19.31 亿元，同比+41.73%；归母净利润3.36 亿元，同比+23.16%；扣非净利润2.97 亿元，同比+21.55%。业绩符合预期。

    　　TOPCon 扩产加速，Q1 合同负债高增保障业绩增长：23 年TOPCon 扩产速度超预期，公司PE-poly 设备已成为TOPCon 主流技术路线，并具备整线交付能力，因此将充分受益于扩产潮。2022 年工艺设备实现营收49.64 亿元，同比+18.18%；自动化配套设备实现收入5.80 亿元，同比-15.02%。截止至2023Q1，公司合同负债为77.9 亿元，同比+132%，较22 年底增长33.96%，存货为87.8 亿元，同比+111%，表明公司在手订单高速增长，Topcon 设备市占率有望持续提升。

    　　2023 年Q1 毛利率短暂承压，后续有望改善：22 年公司毛利率为25.44%，同比+0.84pct，净利率为17.43%，同比+3.22pct。23Q1 公司毛利率为22.78%，同比-4.35pct，净利率为17.42%，同比-2.57pct。23Q1 毛利率承压明显，我们认为主要系一季度确认的收入主要为2021 年年底和2022 年年初的perc 订单，且perc设备订单毛利较低。预计Q2 开始公司盈利能力强的TOPCon 设备订单将逐步确认收入，收入占比持续提高，毛利率将因此修复。

    　　2023 年Q1 毛利率短暂承压，后续有望改善：①Topcon：在TOPCon 技术路线上公司已具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD 等设备已成功交付客户量产运行。②HJT：子公司常州捷佳创建立的HJT 中试线量产转换效率已达25%，计划24 年达26%。③钙钛矿电池：具备钙钛及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备供应能力，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜、狭缝涂布等，已向10 余家光伏头部企业、行业新型企业及研究机构提供设备及服务。

    　　④半导体设备：公司全资子公司创微微电子自主开发了6 吋、8 吋、12 吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单。

    　　投资建议：公司作为Topcon 设备龙头，有望充分受益于Topcon 超额扩产，多技术路线加速布局，打开新成长空间。因此我们上调公司23-24 年盈利预测，预测公司2023 年至2025 年营收分别为83.79、110.35、146.82 亿元；归母净利润分别为13.92、19.00、25.50 亿元；每股收益分别为4.00、5.46、7.32 元。对应4 月28 日股价，预计2023 年至2025 年动态PE 分别为25.7、18.8、14.0 倍，维持买入-B 建议。

    　　风险提示：Topcon 扩产不及预期；新设备推广进度不及预期