核心观点：

    　　业绩符合预期。公司近日发布22 年年报和23Q1 季报，22 年实现收入60.05 亿元，同比+18.98%，归母净利润10.47 亿元，同比+45.93%；毛利率25.44%，同比+0.84pct，净利率17.43%，同比+3.29pct；22Q4实现收入17.49 亿元，同比+34.29%，归母净利2.26 亿元，同比+91.75%，毛利率25.39%，同比+3.97pct，净利率13.02%，同比+4.21pct；23Q1 收入19.31 亿元，同比+41.73%，归母净利润3.36 亿元，同比+23.16%，毛利率22.78%，同比-4.35pct，净利率17.42%，同比-2.57pct。

    　　合同负债与存货高增，未来业绩高增有保障。截止22 年底，公司合同负债58.12 亿元，同比+96.79%，存货70.68 亿元，同比+117.70%；截止23 年一季度末，合同负债77.86 亿元，同比+403.14%，存货87.84亿元，同比+454.82%，合同负债与存货继续维持高增状态。

    　　产品线宽广，多线研发渐有收获。HJT 产品线，公司在CAT-CVD、RPD等设备具备独特优势，有望加速HJT 技术的降本提效进程；钙钛矿产品线，公司获得了钙钛矿镀膜、涂布和蒸镀设备等订单，为国内少有的具备整线能力的公司；半导体设备方面，22 年公司8 吋Cassette-less设备成功导入积塔半导体，渐有收获。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润分别为17.94/31.96/42.73 亿元，对应最新股价PE 分别是20x/11x/9x。公司在硼扩、管式PE-Poly、板/管式PECVD-HIT、CAT-CVD 等设备多路线积极布局，并逐步进入收获期，结合可比公司的情况，我们维持公司的合理价值151.83 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。产生坏账的风险，技术进步不确定的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求波动的风险，贸易摩擦的风