公司发布2022 年年报与2023 年一季报，盈利同比+46%/+23%。公司光伏设备出货量快速增长，电池新技术设备研发与量产持续突破；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年盈利同比增长46%，2023Q1 盈利同比增长23%：公司发布2022年年报，实现营业收入60.05 亿元，同比增长18.98%；实现归属于上市公司股东的净利润10.47 亿元，同比增长45.93%，扣非盈利9.71 亿元，同比增长46.98%。公司同时发布2023 年一季报，一季度收入19.31 亿元，同比增长41.73%；实现盈利3.36 亿元，同比增长23.16%。

    　　光伏电池设备出货量快速增长，合同负债保持高位：2022 年，电池技术迭代加快，公司订单保持良好增长态势，全年光伏电池设备出货10,612台，同比增长54.29%。2022 年设备业务实现毛利率18.98%，同比增长0.84%。2023 年一季度，公司合同负债达77.86 亿元，相比2022 年末增长33.96%，主要系一季度销售订单增加推动预收款项快速增长。

    　　电池新技术设备的研发与量产取得持续突破：2022 年，公司研发投入2.86亿元，同比增长20.12%。在TOPCon 技术路线上，公司已具备整线设备交付能力，核心设备 PE-Poly、硼扩散、MAD 等设备已成功交付客户量产运行，同时公司的激光 SE 设备也获得客户认可。在 HJT 技术路线上，下属子公司常州捷佳创建立的 HJT 中试线量产转换效率已持续稳定达到 25%以上。此外，公司研发新型量产型微晶叠加 RPD 整线方案取得突破，将进一步提升转换效率、降低设备投资成本。在钙钛矿电池技术路线上，公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，获得了越来越多客户的关注与信任。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023- 2025年预测每股收益调整至4.31/5.60/7.51 元（原预测2023-2025 年每股收益为3.78/4.87 /-元），对应市盈率23.9/18.4/13.7 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。