核心观点

    　　公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入60.05 亿元，同比增长19.0%，实现归母净利润为10.47亿元，同比增长45.9%。2023Q1 公司实现营收19.31 亿元，同比增长41.7%，实现归母净利润3.36 亿元，同比增长23.2%。

    　　受益于N 型产能扩张，公司在手订单充足。公司TOPCon、HJT、钙钛矿等技术设备业务多点开花，延伸半导体设备业务初见成效。公司研发实力优秀，随着行业加速TOPCon 产能扩张，我们预计公司订单及收入规模有望快速增长。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年报及2023 年一季报

    　　2022 年公司实现营业收入60.05 亿元，同比增长19.0%，实现归母净利润为10.47 亿元，同比增长45.9%，实现扣非归母净利润9.71 亿元，同比47.0%。2023Q1 公司实现营收19.31 亿元，同比增长41.7%，实现归母净利润3.36 亿元，同比增长23.2%，实现扣非归母净利润2.97 亿元，同比增长21.6%。

    　　简评

    　　受益于N 型产能扩张，公司在手订单充足。公司已经成为以TOPCon 为主流技术路线的主要设备供应商，2022 年以来受益于行业N 型产能扩张，公司在手订单充足。从合同负债来看，2022 年公司合同负债达58.12 亿元，同比增55.03%。2023Q1公司合同负债增长至77.86 亿元，环比增长34.0%。从存货来看，2023 年Q1 公司存货达87.84 亿元，环比提升24.3%。

    　　公司TOPCon、HJT、钙钛矿等技术设备业务多点开花，延伸半导体设备业务未来可期。TOPCon 具备整线供应能力，产品竞争力强。公司核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD 等设备成功交付客户量产运行。公司核心产品竞争力较强，公司PE-Poly 设备能改善TOPCon 电池量产中的绕镀、能耗高、石英件高损耗等痛点，提升了生产效率和TOPCon 电池产线的转换效率和良率，同时公司的激光SE 设备也得到客户认可。

    　　HJT：打造高效HJT 技术全流程交钥匙解决方案。在HJT 电池技术路线上，公司板式 PECVD 设备助力HJT电池实现25%以上的量产平均转换效率。此外，公司自主研发的RPD 也得到了客户验证，研发新型量产型微晶叠加RPD 整线方案取得突破。

    　　钙钛矿：设备持续放量，客户认可度不断提升。公司钙钛矿领域设备销售持续放量，公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏客户提供钙钛矿装备及服务。

    　　半导体：延伸业务初见成效，核心产品获得批量订单。公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸湿法刻蚀清洗设备得到主流客户认可。在半导体设备领域公司自主开发了6 吋、8 吋、12 吋湿法刻蚀清洗设备，获得了主流客户的批量订单。滞港费拖累Q4 业绩，预计Q2 环比改善。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年归母净利润15.27、22.53、31.73 亿元，对应2023 年5 月12 日PE估值为23.1、15.6、11.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1、公司市场份额提升不及预期。2、新产品研发推广不及预期。3、行业需求不及预期的风险。