2023 年TOPCon 大规模放量：

    　　TOPCon 电池因其电池效率高、设备投资成本低、与PERC 电池工艺有较大兼容性、相通性等优点，率先实现大规模量产。根据不完全统计，目前行业内TOPCon 已落地产能达到131GW，在建/待建产能达到664GW。而根据InfoLink 统计，到2023 年底TOPCon 名目产能预计将增加至629GW。

    　　公司已成为TOPCon 整线设备龙头企业，在手订单创新高：

    　　在TOPCon 核心镀膜环节，公司PE-Poly 相较LPCVD 方案，可实现原位掺杂，石英件损耗低，因此工艺更精简、良率预期更高、综合生产成本大幅降低。据公司公告，大恒能源TOPCon PE-poly 产线（未上SE）实现了电池平均量产转换效率25.4%+，电池良率突破97%，为目前行业最先进水平。因此，公司PE-Poly 市占率已超过50%。并且自PE-poly 技术成为TOPCon 电池生产的主流路线以来，公司中标设备的金额占TOPCon 整线设备的份额在40%以上。公司一季报显示，2023Q1 公司合同负债为77.86 亿元，同比增长132.08%，存货为87.84亿元，同比增长111.43%，两者均为历年新高。进一步验证，公司再次成为TOPCon 整线设备龙头公司，充分受益于行业扩产，在手订单创新高。

    　　多条技术路线同时布局，打造平台化公司：

    　　1）在HJT 路线上，公司积极研发板式PECVD/管式PECVD/Cat-CVD，其中管P 具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点，尤其适用于大批量生产线。并且，公司已实现量产整线HJT订单；2）在钙钛矿路线上，公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon 叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，订单超2 亿元；3）在半导体领域，公司8 吋Cassette-less 设备成功导入积塔半导体，并成功中标该客户后续10 余台清洗设备重复订单，制程涵盖8 吋至12 吋。同时，公司开始进军第三代半导体装备，专注高温氧化、退火等高端工艺设备研发。

    　　投资建议：

    　　买入-A 投资评级，6 个月目标价150.8 元。我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为62%、50%、26%，净利润的增速分别为43%、　　57%、33%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为150.8 元，相当于2023 年35 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：新产品推广不及预期，下游需求不及预期，同业竞争格局恶化等；