公司预测1H23 归母净利润同比增长43.86%~60.15%7 月5 日，公司发布1H23 业绩预告，预计实现归母净利润7.36~8.12 亿元，同比增长45.00%~60.00%；预计实现扣非归母净利润6.73~7.49 亿元，同比增长43.86%~60.15%。2Q23 单季度归母净利润4.00~4.76 亿元，同比增长70.43-102.89%；扣非归母净利润3.76~4.52 亿元，同比增长68.30~102.43%。

    　　关注要点

    　　2Q23 扣非归母净利润预告中枢同比+85.37%，超过市场预期。我们判断主要系去年开始电池片环节紧缺带来盈利改善，同时新技术开始成熟带动扩产热潮，公司TOPCon设备订单快速增长，在业绩中逐步体现。随着公司TOPCon设备逐步确收，我们判断公司二季度盈利能力快速提升，往后看，随着更多新技术产线的设备确收，我们认为三四季度毛利率也有望维持。

    　　TOPCon扩产持续超预期，PE-poly进展顺利。根据产业链调研反馈，我们估计今年截至目前，全行业TOPCon电池扩产已经达到~400GW，全年有望超过500GW。根据公司官方微信公众号6 月发文，捷佳PE-poly装备技术持续领先，与大恒能源TOPCon PE-poly产线（未上SE）实现了用时23天、电池平均量产转换效率达到25.4%以上，电池入库良率突破97%，公司表示这达到了目前行业较先进水平。展望明年，我们认为，TBC、双面Poly等技术突破也有望带来设备迭代新需求。

    　　HJT、钙钛矿等全面布局，技术进步能力行业领先。HJT领域，今年公司HJT设备实现整线订单从0 到1 突破：5 月3 日，公司公众号发布捷佳获量产型HJT整线订单，全线装备中标全球光伏龙头企业，本次订单采用公司最新的板式PECVD双面微晶工艺。此外，公司还积极参与了境外及国内多家新能源头部企业的HJT项目招标，取得了制绒/板式PECVD /Cat-CVD /PAR/PVD /印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单。钙钛矿领域，我们认为捷佳是目前设备布局最全面、在手订单量级最高的公司之一，具备钙钛矿及叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家头部企业和新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。公司在本月公告可转债预案拟募资9.61 亿元，其中6.86 亿元用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目，用于PVD、RPD、蒸镀设备的扩产。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年归母净利润14/25 亿元。当前股价对应2023/24 年27.2x/15.3x P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价140.60 元，对应2023/24 年35.0x/19.7x P/E，较当前股价有28.5%的上行空间。

    　　风险

    　　新技术进步不及预期；应收账款回收风险。