事件：公司发布2023 年半年报，上半年实现营业收入40.83 亿元，同比+52.39%，归母净利7.52 亿元，同比+48.00%，扣非净利润6.88 亿元，同比+47.08%。单Q2 实现营业收入21.52 亿元，同比+63.43%，环比+11.42%；实现归母净利4.15 亿元，同比+76.92%，环比+23.40%，业绩持续高增。

    　　公司盈利能力保持稳定，存货&合同负债加速增长。2023 年上半年公司毛利率/净利率分别为26.45%/18.41%，同比+0.98/-0.49pct，盈利能力保持较高水平。存货及合同负债同比持续增长，2023 年上半年公司存货/合同负债分别为124.24 亿元/118.33 亿元，同比增长分别为+164.27%/+217.01%。

    　　TOPCon 电池设备龙头，全面布局多种电池技术路线。（1）TOPCon:公司TOPcon 订单保持快速增长。公司领先的PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可。（2）HJT：公司中标全球头部光伏企业量产型HJT 整线订单。公司板式PECVD 的射频（RF）微晶P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，助力HJT 电池25%以上量产平均转换效率及电池良品率稳定在98%以上目标的实现。（3）钙钛矿：公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业提供钙钛矿装备及服务，设备种类涵盖RPD、PVD、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布等核心工艺设备。2023 年8 月公司募集6.86 亿元资金加码钙钛矿。

    　　依托光伏湿法技术底蕴，向半导体领域布局延伸。公司拥有4 到12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、后端封装、集成电路IDM 和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求，已出货国内头部客户。此外公司成功研制出碳化硅高温热处理设备，并顺利发往国内半导体IDM 某头部企业，为公司拓展第三代半导体装备业务奠定了坚实基础。

    　　投资建议：我们预计23-25 年归母净利润为15.15/22.21/29.50 亿元，对应23-25 年PE 为19.1/13.0/9.8x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期；市场竞争加剧；新产品研发的不确定性