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    　　公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入40.83 亿元，同比增长52.39%；实现归母净利润7.52 亿元，同比增长48.00%，实现扣非后归母净利润为6.88 亿元，同比增长47.08%。2023Q2 公司实现营业收入21.52 亿元，同比增长63.43%，环比增长11.44%；实现归母净利润4.15 亿元，同比增长76.92%，环比增长23.51%；实现扣非后归母净利润为3.91 亿元，同比增长75.06%，环比增长31.65%。

    　　点评：

    　　毛利率提升明显，持续受益于TOPCon 电池放量。公司2023Q2 毛利率达到29.75%，环比+6.97pct，同比+5.99pct；公司2023Q2 净利率达到19.30%，环比+1.88pct，同比+1.52pct。我们认为公司盈利能力的提升主要得益于TOPCon 设备产品开始确认收入，以及公司强调多方位降本措施成果逐步显现，我们预计在下半年TOPCon 电池产能持续释放的背景下，公司盈利能力将持续保持较高水平。

    　　PE-Poly 路线逐渐成为主流，公司订单保持增长。公司PE-poly 技术路线布局领先，产品持续收获认可，公司市场份额保持稳步提升；此外，公司研发出具有行业先进水平的制绒Plus 系列设备产品，通过工艺优化、结构优化及自主研发的机能水模组，提升硅片表面洁净度，降低表面污染，从而提升电池转换效率。随着 TOPCon 技术路线的加速扩产以及 PE-poly 技术路线逐渐成为主流技术路线，公司的订单保持快速增长。截至2023Q2，公司的合同负债为118.33 亿元，较2023Q1 的77.86 亿元增加52%；公司的存货为124.24 亿元，较2023Q1 的87.84亿元增加41%。

    　　中标HJT 整线订单，工艺持续突破。公司板式 PECVD 的射频（RF）微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的 12BB 异质结电池平均效率达到 25.1%，电池良品率稳定在 98%以上，公司的大产能射频板式 PECVD 预计将比市面上主流设备减少1-2 个微晶 P腔体，将进一步增强公司在 HJT 技术路线上的竞争力并助力行业降本。此外，公司已中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单。

    　　布局钙钛矿设备，具备整线设备的供应研发能力。在钙钛矿及钙钛矿叠层路线中，公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力。在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon 叠层钙钛矿领域，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，设备种类涵盖 RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等核心工艺设备。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营收分别是102.41、188.21、229.36 亿元，同比增长 70.5%、83.8%、21.9%；归母净利润分别是18.25、32.04、39.47 亿元，同比增长 74.3%、75.6%和 23.2%。 当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为16.77、9.55、7.76 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险因素：光伏需求不及预期、硅料价格持续下跌风险、宏观环境变化、政策风险等。