投资要点

    　　事件：8 月29 日公司发布2023 年中报。2023H1 公司实现营收40.83 亿元，同比+52.39%；实现归母净利润7.52 亿元，同比+48.00%；其中Q2，公司实现营收21.52 亿元，同比+63.43%；实现归母净利润4.15 亿元，同比+76.92%；扣非净利润3.91 亿元，同比+75.06%。业绩符合预期。

    　　TOPCon 扩产加速，23H1 合同负债高增保障业绩增长：23 年TOPCon 扩产速度超预期，公司PE-poly 设备已成为TOPCon 主流技术路线，并具备整线交付能力，因此将充分受益于扩产潮。截止至2023H1，公司合同负债为118.3 亿元，同比+217%，较22 年底增长103.6%，存货为124.2 亿元，同比+164%，表明公司在手订单高速增长，Topcon 设备市占率有望持续提升。

    　　2023 年Q2 毛利率改善明显：2023 年H1 公司毛利率为26.45%，同比+0.98pct，净利率为18.41%，同比-0.49pct。其中23Q2 公司毛利率为29.75%，同比+5.99pct，第二季度公司确认的高毛利率湿法设备占比较高，单季度公司毛利率改善明显提升。

    　　多技术路线加速布局，打开新成长空间：①Topcon：在TOPCon 技术路线上公司已具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD 等设备已成功交付客户量产运行。②HJT：子公司常州捷佳创建立的HJT 中试线量产转换效率已达25%，计划24 年达26%。③钙钛矿电池：具备钙钛及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备供应能力，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜、狭缝涂布等，已向10 余家光伏头部企业、行业新型企业及研究机构提供设备及服务。④半导体设备：公司全资子公司创微微电子自主开发了6 吋、8 吋、12 吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单。

    　　投资建议：公司作为Topcon 设备龙头，有望充分受益于Topcon 超额扩产，多技术路线加速布局，打开新成长空间。上半年公司设备订单持续高增，后续业绩增长具备爆发基础，因此我们上调公司盈利预测，预测公司2023 年至2025 年营收分别为98.97、154.11、213.57 亿元；归母净利润分别为16.10、25.80、36.31 亿元；每股收益分别为4.62、7.41、10.43 元。对应8 月31 日股价，预计2023 年至2025年动态PE 分别为19.2、11.5、8.1 倍，维持买入-B 建议。

    　　风险提示：Topcon 扩产不及预期；新设备推广进度不及预期