事件描述

    　　公司发布半年报，2023H1 实现营收40.83 亿，同比+52.4%；实现归母净利润7.52 亿，同比+48.0%；实现扣非归母净利润6.88 亿，同比+47.1%。据此计算，2023Q2 实现营收21.52 亿，同比+63.4%；实现归母净利润4.15 亿，同比+76.9%；实现扣非归母净利润3.91 亿，同比+75.1%。

    　　事件评论

    　　新技术订单进入验收期催化业绩高增且盈利能力提升明显。2023Q2 TOPCon 订单逐步验收，驱动营收增长，使得单Q2 归母净利润同环比高速增长。同时，由于TOPCon 订单毛利率比此前PERC 设备提升，因此2023Q2 公司盈利能力提升显著。2023Q2 公司毛利率达29.75%，同环比分别+5.99pct、+6.97pct；净利率达19.30%，同环比分别+1.52pct、+1.88pct。此外，公司去年新接订单主要集中在下半年，预计公司今年的订单验收或更多集中在下半年，且验收的将以高毛利率的TOPCon 为主，下半年业绩增速有望进一步提高。

    　　订单有望延续高增，夯实业绩成长。去年以来TOPCon 扩产旺盛，预计今年TOPCon 扩产300-400GW 以上，2023Q1-Q2 扩产约250-260GW，而公司中标的设备金额预计占TOPCon 整线设备份额的50%左右，直接催化上半年新接订单高速增长。2023H1 公司合同负债与存货分别同比+217.0%、+164.3%，较去年年末分别增长103.6%、75.8%，绝对值均创历史新高。预计下半年TOPCon 扩产热潮将延续，公司将继续保持高市占率，订单有望延续高增。同时，预计2024 年双面TOPCon 将逐步落地，公司双面TOPCon的PE-Poly 技术已在开发验证，未来有望带来新一轮的技术更新和扩产。未来TOPCon还可叠加钙钛矿升级，技术上可不断迭代，公司有望长期受益。

    　　平台性效应持续显现，除TOPCon 以外，公司在钙钛矿、HJT、半导体湿法设备等均取得进展。1）HJT 整线设备能力持续优化。公司HJT 已取得龙头客户量产型整线订单。工艺端公司板P 射频RF 微晶P 高速高晶化率沉积工艺取得突破，双面微晶+12BB 异质结电池平均效率达25.1%，良率98%以上。同时大产能射频板P 预计比主流设备减少1-2微晶P 腔体，实现进一步降本。2）可转债融资加码钙钛矿布局。公司近期公告可转债融资预案，计划募资9.61 亿元，其中6.86 亿用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化，进一步扩张PVD、RPD、真空镀膜设备等钙钛矿整线核心环节设备产能。目前公司钙钛矿业务进展迅速，已形成对单结及TOPCon 和HJT 叠层设备的布局。未来头部地位将逐步明晰，直接受益新技术量产落地。3）半导体设备稳步推进，拥有4 到12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，销售订单不断增加。此外，还有电镀铜等新技术持续开发迭代。

    　　维持“买入”评级。业务多点开花，订单高增叠加管理优化，今年业绩有超预期空间。预计23-24 年公司净利润17.8、31.8 亿元，对应PE 分别为17x、10x。

    　　风险提示

    　　1、N 型电池扩产不及预期；

    　　2、公司的N 型技术设备订单不及预期。