事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入64.05 亿元，同比+50.48%，归母净利润12.23 亿元，同比+48.96%，扣非净利润11.30 亿元，同比+48.16%。单Q3 实现营业收入23.22 亿元，同比+47.23%，环比+7.9%；实现归母净利润4.71 亿元，同比+50.51%，环比+13.48%，业绩持续高增。

    　　公司盈利能力保持稳定，存货&合同负债加速增长。2023 年前三季度公司毛利率/净利率分别为27.89%/19.16%，同比+2.43/-0.08pct，盈利能力保持较高水平。存货及合同负债同比持续增长，2023 年前三季度公司存货/合同负债分别为181.1 亿元/164.04 亿元，同比增长分别为+225.28%/+255.34%。

    　　TOPCon 电池设备龙头，全面布局多种电池技术路线。(1)TOPCon:公司TOPcon 订单保持快速增长。公司领先的PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可。(2)HJT：根据公司公众号，公司600MW HJT整线设备顺利发货到全球知名光伏企业，本次出货采用整线交钥匙方式，标志公司异质结电池设备交付能力达到新高度。 (3)钙钛矿：根据公司公众号，公司顺利出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，包括用于钙钛矿的RPD 和PVD 设备，标志着公司在钙钛矿领域持续获得突破和客户认可，并获得客户重复性订单，目前公司已具备钙钛矿单节电池、全钙钛矿叠层、TOPCon 叠层钙钛矿、HJT 叠层钙钛矿的整线供应能力。

    　　依托光伏湿法技术底蕴，向半导体领域布局延伸。公司拥有4 到12 寸槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、后端封装、集成电路IDM 和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求，已出货国内头部客户。此外公司成功研制出碳化硅高温热处理设备，并顺利发往国内半导体IDM 某头部企业，为公司拓展第三代半导体装备业务奠定了坚实基础。

    　　投资建议：我们预计23-25 年归母净利润为17.93/26.75/36.05 亿元，对应23-25 年PE 为13.5/9.0/6.7x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期；市场竞争加剧；新产品研发的不确定性