收入与利润齐增，现金流健康。2023 年10 月25 日晚间，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三个季度，公司实现营业收入64.05 亿元，同比+50.48%；归母净利润12.23 亿元，同比+48.96%；扣非归母净利润11.30 亿元，同比+48.16%；毛利率27.89%，同比+2.43pct；销售净利率19.16%，同比-0.08pct；ROE 14.70%，同比+2.93pct；经营活动产生的现金流量净额32.33 亿元，同比+282.86%；存货181.10 亿元，同比+225.28%；合同负债164.04 亿元，同比+255.34%。

    　　单看2023Q3，公司实现营收23.22 亿元，同比+47.23%、环比+7.90%；实现归母净利润4.71 亿元，同比+50.51%、环比+13.48%；毛利率30.43%，同比+4.98pct、环比+0.67pct；销售净利率20.49%，同比+0.67pct、环比+1.18pct。

    　　公司三季度毛利率及销售净利率均有所提升，盈利质量有所提高，其中毛利率提高幅度大于净利率，从费用率角度看，公司2023Q3 期间费用率9.57%，同比+5.84pct，费用率的增长是毛利率增幅大于净利率增幅的原因之一。公司期间费用率同比的提高主要是财务费用率同比+4.99pct。

    　　积极迎接钙钛矿大时代，抢先建设钙钛矿设备供应产线。公司8 月份发布公告可转债申请获得深圳证券交易所受理，拟募资建设钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目与补充流动资金。其中钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目建设周期拟定为2.5 年，项目建成完全达产后可实现年产160 台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60 台真空蒸镀设备（MAR），显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势，进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。

    　　出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，RPD 获得市场高度认可。近日公司顺利出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，包括用于钙钛矿的RPD 和PVD 设备，此前公司的RPD 设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用，助力客户在钙钛矿组件上实现了超过19%的第三方认证转换效率。此次RPD 和PVD 设备的顺利出货，标志着公司在钙钛矿领域持续获得突破和客户的认可，并获得客户重复性订单，在光伏新技术发展领域再下一城。目前公司已具备钙钛矿单结电池、全钙钛矿叠层、TOPCon 叠层钙钛矿、HJT 叠层钙钛矿的整线供应能力，公司重点推出的RPD设备由于其制备膜层透光率高、沉积速率高、转换效率高，在钙钛矿领域实现了技术运用的创新拓展，获得市场的高度认可。

    　　依托光伏行业经验，积极拓展半导体领域发展。公司紧紧围绕“高效化、国际化、智能化、多元化”的发展战略，除光伏产品外，公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸，积极加强半导体领域技术创新和新产品的研发。公司拥有4到12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，出货国内一流客户；碳化硅高温热处理设备发货国内半导体IDM 头部企业。公司将利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备，以及引进优秀的国内外技术团队，探索在半导体领域中创新性的应用，实现产业结构的优化，提升公司在相关领域的自主创新能力和研发水平，确保公司在半导体设备领域取得突破。

    　　盈利预测与投资建议。基于公司最新情况，我们对此前盈利预测进行调整，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.39/23.22/30.97 亿元，基于2023 年10月25 日的收盘价69.32 元对应PE 分别为14.73X/10.39X/7.79X，维持“买入”　　评级。

    　　风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等