事件:

    　　捷佳伟创10 月25 日发布2023 年三季报：2023 前三季度公司实现收入64.05 亿元，同比增长50.48%；实现归母净利润12.23 亿元，同比增长48.96%；实现扣非归母净利润11.30 亿元，同比增长48.16%。

    　　投资要点:

    　　Q3 业绩环比稳增，合同负债及存货显著增长。2023Q3 实现收入23.22 亿元，环比增长7.90%，同比增长47.24%；实现归母净利润4.71 亿元，环比增长13.48%，同比增长50.51%。截至2023Q3，公司应收账款为23.13 亿元，同比增长35.83%；预付款项为7.85亿元，同比增长258.36%；存货为181.10 亿元，同比增长225.28%；应付账款为70.19 亿元，同比增长154.28%；应付票据为24.01 亿元，同比增长95.66%；合同负债为164.04 亿元，同比增长255.34%。

    　　Q3 盈利能力稳增，持续加大研发投入。2023 前三季度公司毛利率为27.89%，同比增长2.43pct；归母净利率为19.09%，同比下降0.20pct。2023Q3 毛利率为30.43%，环比增长0.68pct，同比增长4.99pct，归母净利率为20.49%，环比增长1.19pct，同比增长0.67pct。2023 前三季度公司期间费用率为7.24%，同比增长2.77pct，其中销售费用为1.20 亿元，同比增长22.83%；管理费用为1.06 亿元，同比增长36.07%；研发费用为3.78 亿元，同比增长64.65%；财务费用为-1.40 亿元。

    　　盈利预测和投资评级 公司TOPCon 整线供应能力国内领先，多点布局正加速形成，我们预计公司2023-2025 年实现收入103.87、154.07、206.92 亿元，实现归母净利润17.33、24.44、33.05 亿元，现价对应PE 分别为15.22、10.79、7.98 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示 下游扩产不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；行业竞争加剧；光伏政策变动风险；存货减持风险等。