公司简介

    　　公司为全球光伏电池设备龙头，多元化布局无惧行业变化：公司全面布局PERC、TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿太阳能电池技术路线，各环节设备均自主研发且具有较高的技术壁垒。2023 年前三季度公司实现营收64.1 亿元，同比增长50%；实现归母净利润12.2 亿元，同比增长49%。其中Q3 单季度实现营收23.2 亿元，同比增长47%，环比增长8%，实现归母净利润4.7 亿元，同比增长51%，环比增长13%。截至23Q3 末，公司合同负债达到164 亿元，同比增长182%，有力的支撑公司未来业绩。

    　　投资逻辑

    　　TOPCon 工艺愈发成熟，预计未来2 年内仍是行业主流N 型电池技术，公司作为TOPCon 设备龙头将充分受益：公司目前在TOPCon环节综合市占率稳居行业前列，核心设备PE-Poly 已成为TOPCon中的主流技术路线。在后续提效方面，公司于激光掺杂、双面poly等工艺路线均有布局，其中双面poly 设备有望24 年实现产业化，打开TOPCon 工艺量产效率天花板。

    　　多元化布局HJT、XBC、钙钛矿技术路线，未来成长曲线清晰：根据公司官方公众号2023 年5 月份消息，年内公司板式PECVD 双面微晶工艺整线设备中标全球头部光伏企业量产型HJT 设备订单，整线设备竞争力得到进一步验证；在钙钛矿及钙钛矿叠层路线中，公司具备MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业、行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，产品级技术优势持续领先。同时，公司于2023 年7 月公告拟发行可转债，募集资金不超过8.8 亿元，主要用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目，进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　我们预计2023-2025 年公司将实现营业收入分别为92.0/193.2/247.0 亿元，同比+53.3%/+109.9%/+27.9%；分别实现归母净利润17.8/33.5/43.1 亿元，同比+70.1%/+88.0%/+28.8%，对应EPS 分别为5.11/9.61/12.38 元，给予2023 年20XPE，目标价102.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新技术进展不及预期；行业竞争加剧风险；订单交付不及预期。