事件描述

    　　公司发布三季度报告，2023 年前三季度实现营收64.05 亿元，同比+50.48%；实现归母净利润12.23 亿元，同比+48.96%；实现扣非归母净利润11.30 亿元，同比+48.16%。据此计算，公司2023Q3 实现营收23.22 亿元，同比+47.23%;实现归母净利润4.71 亿元，同比+50.51%；实现扣非归母净利润4.42 亿元，同比+49.88%。

    　　事件评论

    　　公司在手订单充足，步入验收奠定营收和业绩高增。受益2022 年下半年 TOPCon 开启大规模扩产带来订单弹性，今年以来公司TOPCon 订单逐步开启验收，催化营收和业绩持续高增。同时，或受益于毛利率更高的TOPCon 相关设备收入占比提升，销售结构优化叠加规模化效应，公司盈利能力进一步向好。2023Q3 公司毛利率同环比分别同比+4.99pct、+0.68pct，净利率同环比分别同比+0.67pct、+1.19pct。期间费用率方面，主要由于加大研发投入及汇兑收益减少，公司期间费用率有所抬升，2023 年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.42pct、-0.18pct、+2.86pct、+0.51pct。预计后续TOPCon 验收提速，公司盈利能力有望进一步优化。

    　　订单维持高增，TOPCon 订单增量明显。预计今年TOPCon 扩产400GW+，其中大部分为PE 路线，公司在PE 路线市占率较高，直接受益。从存货和合同负债来看，2023Q3公司存货同比+225.3%，合同负债同比+255.3%，同样反应订单高增。预计2024 年双面PE-Poly 技术将逐步落地，公司的双面PE-Poly 技术已在开发验证，未来有望带来新一轮的技术更新和扩产。未来TOPCon 还可叠加钙钛矿升级，技术上可不断迭代，公司有望长期受益。

    　　继续体现平台化效应。1）钙钛矿：今年9 月五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线，并获得客户FAT 验收通过后顺利出货。五合一设备可以视作多个核心子环节设备的整合，显示公司钙钛矿核心工艺段设备的技术成熟及设备间的组合优化能力。近期公司顺利出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，包括用于钙钛矿的RPD 和PVD 设备，再度获得客户重复性订单。目前公司钙钛矿设备供货10 多家企业，在钙钛矿量产型整线装备的研发和供应能力已获得市场认可。2）HJT 整线：近期600MW 异质结太阳能电池整线顺利发货光伏头部企业，采用板式PECVD 双面高速RF 微晶工艺，电池平均转换效率达25.1%（12BB），良率为98%，达到行业领先水平。3）半导体设备稳步推进，拥有4 到12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，销售订单不断增加。此外，还有电镀铜等新技术持续开发迭代。

    　　维持“买入”评级。业务多点开花，订单高增叠加管理优化，业绩有望持续向好。预计23-24 年公司净利润17.8、31.8 亿元，对应PE 分别为14x、8x。

    　　风险提示

    　　1、N 型电池扩产不及预期；

    　　2、公司的N 型技术设备订单不及预期。