2023 年营收/净利高增，光伏、半导体等领域持续研发推出新设备2023 年公司实现营收87.33 亿元（yoy+45.43%），归母净利16.34 亿元（yoy+56.04%）。公司拟每10 股派发现金红利12 元，合计拟派发现金红利约4.17 亿元（含税）。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为27.99/35.05/39.69 亿元；可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为11 倍，给予公司24 年11 倍PE，对应目标价88.44 元（前值114.48 元），维持“买入”评级。

    23 年在手订单对应财务指标同比高增，设备收入高增截至2023 年底，公司合同负债181.11 亿元，较年初增长122.99 亿元，存货212.82 亿元，较年初增加142.14 亿元，主要系2023 年TOPCon 为代表的N 型光伏电池产能快速扩张，公司在手订单增加较多，预收款项和原材料、发出商品等相应增加所致。分业务看，1）工艺设备：23 年收入70.62亿元，同比+42.27%；2）自动化配套设备：23 年收入11.37 亿元，同比+96.20%；3）配件：23 年收入5.34 亿元，同比+15.73%。

    23 年工艺设备等毛利同比增加拉升整体毛利率，现金流表现良好23 年公司毛利率28.95%，同比+3.51pp；公司净利率18.77%，同比+1.34pp，其中工艺设备毛利率27.78%，同比+3.42pp，自动化配套设备毛利率22.44%，同比+9.24pp； 23 年公司销售/管理/研发/财务费用率，为2.63%/2.07%/5.35%/-2.14%，同比+0.80pp/+0.00pp/+0.59pp/+1.46pp。期间费率合计7.91%，同比+2.86pp。2023 年公司经营活动现金流净额35.17亿元，同比+142.36%，主要系销售规模增加，货款回收增长所致。

    公司光伏领域持续研发新设备，半导体、锂电有望打开公司成长空间公司持续推进研发，1）光伏：TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线公司设备均匀突破，公司TOPCon 设备订单高速增长，中标全球头部光伏企业量产型HJT 整线订单，五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线，具备降低成本、提高电池效率等优点。2）半导体：公司突破工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体IDM 某头部企业。3）锂电：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷4.5μm 复合铜箔成功出腔，公司提出复合集流体整线铜箔解决方案，为公司在复合集流体真空设备市场打开了新局面。未来，随着公司持续研发，不断迭代升级旧设备及推出新设备，有望进一步提升盈利空间。

    风险提示：客户扩产或海外需求不及预期，设备验收放缓，行业竞争加剧。