2024年Q1利润高增，毛利率同比大幅提升

    　　2024Q1公司收入25.79亿元(yoy+33.53%，qoq+10.76%)，归母净利润5.78亿元(yoy+71.93%，qoq+40.74%)，扣非归母净利润5.51亿元(yoy+85.54%，qoq+39.36%)。公司在各技术路线的订单持续转化为收入，且随着公司规模效应以及成本管控效果持续体现，收入利润均实现增长。我们预计

    　　2024-2026年归母净利润分别为27.99/35.05/39.69亿元；可比公司24年Wind一致预期PE均值为12倍，给予公司24年12倍PE，对应目标价96.48元（前值88.44元），维持“买入”评级。

    　　24Q1毛利率同比大幅提升，期间费率同比有所上升受益于公司规模效应逐步体现，成本管控能力良好，公司毛利率和净利率提升较快。24Q1公司毛利率32.94%，同比+10.16pp，环比+1.09pp；净利率22.49%，同比+5.08pp，环比+4.81pp。费用率方面，24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为2.61%/1.80%/5.79%/-1.68%，同比各+1.27pp/+0.58pp/+1.53pp/-1.05pp，期间费率合计8.51%，同比+2.32pp，环比-1.24%。随着公司业务规模的增长，售后维修费和销售佣金增加，人员相应扩张，研发投入持续加大，因而销售/管理/研发费用率均有所上升。

    　　24Q1现金流净额由正转负，在手订单充裕

    　　公司在手订单充沛，截至24Q1末，公司合同负债/存货分别为182.03/221.44亿元，相比23年末，分别提升0.51%/4.05%。24Q1公司经营活动现金流净额为-1.32亿元，由正转负，同比-111.69%，环比-103.76%，主要系公司业务大幅增长，支付原材料款项增加所致。

    　　公司近期在光伏、半导体、锂电设备等领域获得多项突破

    近期公司在光伏、半导体、锂电各领域取得多项突破，1）光伏：公司全面布局TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线。近期，经权威第三方检测机构TV南德认证，公司G12-132版型异质结高功率组件达到了745.7W，电池片平均转换效率达到25.6%（ISFH标准）。在客户端，经过技术团队的不懈努力，射频（RF）高速微晶技术已成功在公司大产能板式PECVD上导入。2）半导体：近日公司子公司创微微电子中标半导体碳化硅整线湿法设备订单并顺利完成合同签署，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力。3）锂电：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷4.5μm复合铜箔成功出腔，实现4830m/min的高线速，远超市场普遍的5~12m/min走速，为公司在复合集流体真空设备市场打开了新局面。

    　　风险提示：客户扩产或海外需求不及预期，设备验收放缓，行业竞争加剧。