事件:

    捷佳伟创8 月22 日公告2024 年中报：2024H1 公司实现收入66.22 亿元，同比增长62.19%；实现归母净利润12.26 亿元，同比增长63.15%；实现扣非归母净利润11.79 亿元，同比增长71.48%。

    投资要点:

    2024Q2 业绩表现亮眼，存货及合同负债高增。2024Q2 公司实现收入40.44 亿元，同比增长87.90%，环比增长56.80%；实现归母净利润6.48 亿元，同比增长56.04%，环比增长12.00%；实现扣非归母净利润6.28 亿元，同比增长60.78%，环比增长13.91%。分业务方面，2024H1 公司工艺设备实现收入54.22 亿元，同比增长69.79%；自动化设备实现收入8.76 亿元，同比增长38.72%；其他业务实现收入3.24 亿元，同比增长25.54%。2024H1 公司存货为216.37 亿元，同比增长74.15%；合同负债为184.52 亿元，同比增长55.93%。

    2024H1 毛利率同比增长显著，持续加大研发投入。2024H1 公司毛利率为31.62%，同比增长5.17pct，净利率为18.53%，同比增长0.12pct。2024Q2 公司毛利率为30.78%，同比增长1.03pct，环比下降2.16pct，净利率为16.00%，同比下降3.30pct，环比下降6.49pct。公司2024H1 期间费用率为6.85%，同比增长0.93pct，其中销售费用为1.49 亿元，同比增长106.71%；管理费用为0.85 亿元，同比增长43.90%；财务费用为-0.71 亿元；研发费用为2.91 亿元，同比增长34.78%，公司持续加大研发投入，是巩固行业地位和打造多元业务的有力支撑。

    盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年实现收入149.00、202.59、246.00 亿元，实现归母净利润28.05、34.35、41.30 亿元，现价对应PE 分别为5、4、4 倍，公司TOPCon 整线供应能力国内领先，多点布局正加速形成，维持“买入”评级。

    风险提示下游扩产不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；行业竞争加剧；光伏政策变动风险；存货减持风险等。