业绩简评

    　　2025 年8 月27 日，公司发布2025 年半年报。2025 上半年公司实现营业收入83.72 亿元，同比+26.41%，实现归母净利润18.30 亿元，同比+49.26%；其中二季度实现营业收入42.73 亿元，环比+4.24%，实现归母净利润11.22 亿元，环比+58.47%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　公司订单验收加速，二季度盈利能力显著回升：二季度公司经营性现金流为-15.83 亿元，环比转负，主要由于公司与上下游客户的付款和回款节奏不同，同时因诉讼受到冻结的款项达到4.63 亿元，对公司现金流产生影响。上半年光伏行业下游抢装利好电池环节开工率，公司设备加速验收，二季度公司计提减值0.23 亿元，较Q1 环比下降86.86%；盈利方面，Q2 实现毛利率31.69%，环比+4.17PCT，实现净利率26.27%，环比+8.99PCT，盈利能力显著回暖，随着在手订单完成验收，后续款项转化有望对公司业绩形成支撑。

    　　钙钛矿设备逐步迈入收获期，全自研半导体湿法设备为行业提供高性价比方案：公司TOPCon 电池设备生产领域保持领先的市场占有率，钙钛矿方向持续突破，自建中试线在SNEC PV+ 2025 第十八届国际太阳能光伏与智慧能源展览会上获得“兆瓦级翡翠奖”，PVD、RPD 设备陆续中标头部企业钙钛矿项目订单，并且公司推出工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术，助力客户实现降本增效，加速推动钙钛矿/晶硅叠层电池的商业化进程。半导体领域，子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，产品覆盖6-12 英寸晶圆制造、第三代半导体及先进封装等，最新推出的12 英寸无篮槽式湿法设备，适配45-90nm 以下制程需求，软件全部自主开发，关键零部件国产化率超过95%，获得行业关注。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2025-2027 年盈利分别为28.22/12.73/10.67 亿元，对应EPS 分别为8.12、3.66、3.07 元，当前股价对应PE 分别为10/23/27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期。