事项：

    　　公司发布2025 年年报，全年实现营收154.72 亿元，同比减少18.08%，归母净利润26.17 亿元，同比减少5.30%，扣非后净利润23.60 亿元，同比减少8.03%；拟每10 股派发现金红利12 元（含税）。公司同时发布2026 年一季报，一季度实现营收14.95 亿元，同比减少63.52%，归母净利润2.70 亿元，同比减少61.83%。

    　　平安观点：

    　　光伏行业承压拖累业绩，钙钛矿业务取得突破。2025 年以来，光伏行业处于深度调整期，光伏产能扩张进一步放缓，对光伏设备的需求进一步下降，导致公司收入和利润规模的下滑；具体来看，国内业务下滑相对明显，海外业务实现收入31.2 亿元，同比增长79.13%。公司在光伏新技术方面取得重要进展，先后成功交付钙钛矿整线设备及柔性钙钛矿整线设备，PVD、RPD 设备多次中标头部企业钙钛矿项目订单并出货，助力客户实现降本增效，加速推动钙钛矿/晶硅叠层电池的商业化进程。

    　　半导体业务蓄势，实现湿法设备全流程自主化开发。在SEMICON China2025 年展会上，公司子公司创微微电子推出的12 英寸无篮槽式湿法设备，可适配45-90nm 以下制程需求，软件全部自主开发，关键零部件国产化率超过80%。2025 年创微微电子还成功取得硅基与SiC Fab 整厂湿法槽式清洗设备订单，在功率半导体领域实现从第三代半导体SiC 到传统硅基功率器件的全线布局与跨平台验证，进一步夯实了公司在湿法装备领域的综合竞争力与国产替代优势。

    　　新领域开拓取得良好开端。在新领域拓展上，公司依托在真空装备领域深厚的研发制造能力，专注于高性能、高稳定性的薄膜制备解决方案，已研发出复合铝箔/铜箔卷绕镀膜机、光学镀膜机等产品，并应用于锂电、光电显示与消费电子等多个关键领域。同时，公司切入PCB 高端设备市场，自主研发的首条全自动移载式填孔电镀设备已于2026 年3 月顺利出货，不断推动各领域高端技术装备发展。

    　　投资建议。考虑光伏行业及公司新兴业务发展形势，调整公司盈利预测，预计2026-2027 年公司归母净利润为14.75、15.08亿元（原预测原值为15.99、16.61 亿元），新增2028 年业绩预测20.12 亿元，当前股价对应的动态PE 分别为21.5、21.0、15.8 倍。公司在光伏设备领域竞争力突出，半导体和钙钛矿等新兴业务成长潜力较大，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。（1）国内外光伏需求不及预期。（2）行业竞争加剧和盈利水平不及预期。（3）公司半导体和钙钛矿等新兴业务发展不及预期。