事件

    　　公司发布三季报，前三季度实现营业收入9.37 亿元，同比增长49.03%；实现归母净利润3.36 亿元，同比增长39.99%；实现扣非归母净利润3.05 亿元，同比增长54.35%。

    　　点评

    　　1、军工行业景气度持续提升，Q3 单季度业绩持续高增长公司Q3 单季度实现营业收入4.17 亿元，同比增长84.76%；实现归母净利润1.45 亿元，同比增长143.04%。公司自二季度以来，军品业务订单和收入规模同比明显提升，三季度环比二季度增速也呈现加速态势，充分验证了军工行业高景气度。预计“十四五”期间，随着武器装备列装和国防信息化投入将持续加强，公司军品业务增速有望进一步提升。

    　　2、民用钽电容业务有望扭亏，非钽业务持续放量目前国内民用钽电容主要依赖进口，受国外疫情影响，国内民用钽电容年初以来开始涨价，公司作为国内主要民用钽电容供应商充分受益，去年公司民用钽电容业务亏损约2500 万元，预计今年有望扭亏。宏达陶电的MLCC、宏达微电子的电源模块、宏达磁电的磁性元器件、宏大膜电的膜电容、惯性科技的电子模块、宏达恒芯的SLCC 和展芯半导体的电源管理芯片等业务成功孵化，营收和利润都呈现高速增长，微波器件类和系统级产品等业务有望明后年逐步扭亏为盈。

    　　3、盈利预测与投资建议

    　　鉴于下游武器装备放量和孵化业务放量有望超预期，上调盈利预测，预计公司2020/21/22 年将实现营业收入13.13/19.81/29.25 亿元，归母净利润分别为4.38/6.55/9.62 亿元，EPS 分别为1.09/1.64/2.40 元，对应PE 分别为44/29/20 倍。鉴于军工行业景气度持续提升，民用市场国产替代加速，维持“买入”评级。

    　　4、风险提示

    　　军品订单不及预期；新产品放量不及预期；民品拓展不及预期。