事件：公司发布2020 年年度业绩预告，公司2020 年归母净利预计为4.5-5.1亿元，同比增长55%-75%。预计20Q4 归母净利润1.2-1.8 亿元，同比增速中位数为179%。

    点评：公司2020 年归母净利润大幅增长，20Q4 预计同比增长124%-235%，归母净利润增速持续上行，预计公司业绩步入快速增长通道，业务规模加速成长。军品钽电容下游需求旺盛，民品钽电容国产化需求提升，非钽电容业务拓展顺利，增长动力充足，公司有望持续收益于行业高景气。我们看好公司业绩加速成长下的投资机会，上调公司预期增速。

    1. 2020 年归母净利润预计同比增55%-75%，20Q4 增长再提速，业绩加速成长，盈利能力进一步增强。

    2020 年预计归母净利润为4.5-5.1 亿元，同比增长55%-75%；20Q4 归母净利润预计为1.2-1.8 亿元，同比19Q4增长124%-235%，中位数179%；20Q1-Q3归母净利润同比增速-25%/+20%/+143%，增速环比上行。（1）下游高可靠客户需求旺盛，订单持续增长；民品钽电容缺货涨价，国产化需求提升，钽电容业务保持优势，实现持续增长。（2）新产品业务在需求牵引下进一步发展，订单、收入大幅增长。（3）公司规模效应初显，生产效率和管理效率提升，盈利能力将进一步增强。报告期内公司业绩加速成长，步入快速成长通道。

    2. 军品钽电容下游需求旺盛，民品钽电容国产化需求提升，非钽电容业务拓展顺利，公司有望持续收益于行业高景气。

    钽电容业务：军、民需求旺盛，双轮驱动。信息化军事时代，多项政策扶持，军工元器件未来景气度持续，“十四五”作为我国武器装备建设战略窗口期，政策红利将不断促进军工行业发展，军品钽电容需求预计保持旺盛。

    民品市场受益于下游高景气度，供给侧受国际疫情影响缺货涨价持续，国产化需求进一步提振，军品、民品钽电容订单预计持续增长。

    非钽电容业务：新产品孵化顺利，高可靠元器件平台型公司雏形初现，业务成长新动力。近年来，公司积极推进新产品培育，设立多家子公司，打造陶瓷电容器、薄膜电容器、单片电容、电源模块等新业务。2020 年部分新产品业务在需求牵引下进一步发展，收入大幅增长。预计随公司新产品持续孵化，公司业务布局更加全面，打造一体化高可靠性元器件平台型公司。未来将发挥平台优势，为公司进一步成长注入新活力。

    3. 投资建议：我们看好公司业绩加速成长下的投资机会：（1）“十四五”期间，预计军工元器件未来景气度持续，军品钽电容需求稳定增长；（2）受益于5G、新基建，民品钽电容需求旺盛，供给端缺货涨价，国产化加速；（3）非钽电容业务持续发展，打造成长新动力。我们上调公司预期增速，调整公司20-22 年营收分别为15.31/23.33/29.91 亿元（ 原值15.31/21.95/27.74 亿元）， 净利润分别为5.10/7.48/9.59 亿元（ 原值5.10/7.02/8.87 亿元），考虑可比公司（鸿远电子、火炬电子、风华高科、振华科技）估值，我们予以公司2021 年PEx50 倍，上调目标价为93.5 元，维持买入评级。

    风险提示：军用采购不及预期；民品钽电容需求不及预期；民品钽电容国产化不及预期；新产品孵化不及预期等。