公司发布 2021年三季报：前三季度公司实现营收15.35亿元，同比增长63.79%；归母净利润6.39 亿元，同比增长89.95%；扣非后归母净利润5.73 亿元，同比增长87.71%。

    　　分季度看，公司2021Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入3.79、5.43、6.12 亿元，分别同比变化162.29%、44.84%、46.69%，Q3 营收环比增长12.72%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1.71、2.28、2.39 亿元，分别同比增长314.80%、51.92%、65.23%，Q3 归母净利润环比增长4.77%。

    　　2021 年前三季度，公司整体毛利率为69.07%，同比增加1.26pct，其中Q3 毛利率67.73%，同比减少1.62pct，环比减少2.04pct；净利率为45.34%，同比增加6.90pct，其中Q3 净利率42.97%，同比增加5.05pct，环比减少2.92pct。

    　　2021 年前三季度，公司期间费用2.88 亿元，同比增长39.21%，期间费用占营收比重18.76%，同比减少3.31pct；其中研发费用7507.72 万元，同比增长67.75%，研发费用占营业收入4.89%，同比增加0.12pct。

    　　2021 年前三季度，公司经营活动现金流净额2.18 亿元，去年同期为0.21 亿元，较去年同期增加1.97 亿元。

    　　截至2021 三季度末，公司应收项目合计18.72 亿元，其中应收账款12.30 亿元，较年初增长86.76%，应收账款周转率1.63 次，同比增加0.35 次。公司存货7.74亿元，较年初增长35%，存货周转率0.70 次，同比减少0.02 次。公司合同负债999.92 万元，较半年末大幅减少59.11%（半年末合同负债2445.69 万元），较年初大幅减少74.38%。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.93/12.56/16.97 亿元，EPS 分别为2.23/3.14/4.24 元/股，对应10 月25 日收盘价PE 为36/26/19 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑，业务延展低于预期。