公司发布三季报业绩，2021Q1~Q3 实现营业收入15.35 亿元，同比+63.79%，实现归母净利润6.39 亿元，同比+89.85%，规模效应显现公司盈利能力持续向好。存货持续增加或反映公司订单良好积极备产，高景气有望延续。参考可比公司估值水平并考虑到公军用钽电容发展前景，以及开拓MLCC 等其他电子元器件市场为公司带来的业绩增量，维持公司“买入”评级。

    　　 前三季度归母净利同增90%，Q3 收入业绩环比保持增长。受益于国防信息化建设的持续推进，公司2021Q1~Q3 实现营业收入15.35 亿元，同比+63.79%，实现归母净利润6.39 亿元，同比+89.85%；实现扣非净利润5.73 亿，同比+87.71%。规模效应进一步显现，Q1~Q3 整体毛利率上升1.26pcts 至69.07%；21Q1~Q3 公司研发费用同比大幅增加67.75%至0.75 亿，表明公司正加大研发力度；财务费用增加273 万至-265 万，主要系公司银行利息收入减少所致；销售费用同比+39.72%至1.45 亿元；但由于营收增长速度快于费用增长，公司Q1~Q3 整体期间费用率仍下滑3.31pcts 至18.76%。综合各影响因素，前三季度净利率增加6.89pcts 至45.34%，盈利水平大幅提升。公司21Q3 继续保持高增速，单三季度实现收入6.12 亿，同比+46.69%，环比+12.72%；实现归母净利润2.39 亿，同比+65.23%，环比+4.77%。

    　　 存货增加未来业绩有望释放，现金流大幅改善未来有望持续向好。报告期末公司存货较年初+35.00%至7.74 亿，主要系公司原材料备货和库存商品增加所致，随着后续交付公司业绩有望进一步释放。报告期末公司货币资金为1.61 亿元，较年初减少14.33%；前三季度公司经营性净现金流达2.18 亿元，上年同期为0.21 亿元，同比大幅增长923.55%，现金流情况获得明显改善。或受下游客户回款周期影响，公司应收账款达12.30 亿，较年初增加86.76%，但公司的主要客户为军方，信用质量良好，不能回款的风险较低，后续公司现金流情况有望保持向好。公司固定资产达2.98 亿元，较年初+39.16%，主要系Q3 公司购进设备增加所致，新购设备有望逐步增加公司产能，助力公司未来发展。

    　　 拟募资10 亿加强研发和产能建设，定增已获证监会受理。公司公告拟向特定对象发行股票不超过4001 万股，本次发行募集资金总额不超过10 亿元，将用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金，有利于进一步增强公司的经营能力。2021 年8 月25 日公司定增获证监会受理。微波电子元器件生产基地建设项目计划投资6.47 亿元，计划建设期为36 个月，项目达产后将有效提高公司陶瓷电容器和环行器及隔离器产能；研发中心建设项目计划投资2.04 亿元，计划建设期为30 个月，建成后有利于增强公司的研发和技术实力，提升公司综合竞争力。

    　　 风险因素：原材料价格上升、订单增量不及预期、竞争加剧、新品研制进度不及预期、定增进展不及预期等风险。

    　　 投资建议：受益信息化持续推进以及民品市场国产替代逐步深入，钽电容市场有望保持高速增长，公司有望持续受益行业扩容。上调公司2021/22/23 年净利润预测至8.2/11.2/14.3 亿元（原预测为7.5/10.8/14.1 亿元），对应EPS 分别为2.05/2.79/3.58 元。公司目前股价79.63 元，分别对应2021/22/23 年PE39/29/22 倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在陶瓷电容等领域业务拓展的潜力，给予公司2022 年34 倍PE，目标价95 元，维持“买入”评级。