事件： 近日，公司发布2022 年半年度报告。2022H1 公司实现营业收入11.03 亿元，同比增长19.51%，实现归母净利润5.85 亿元，同比增长15.17%。

    二季度营收增速提升，模块业务为业绩增长作出主要贡献。2022Q2 公司实现营收6.74 亿元，同比增长24%， 高于2022Q1 的 13.09%的增速。

    公司毛利率较为稳定，2022H1 为69.09%，同比微降0.28pct。分产品来看：公司元器件业务实现营业收入9.36 亿元，同比增长17.36，毛利率为70.79%，同比减少0.03pct；模块等产品营业收入1.66 亿元，同比增长34.19%，模块等产品毛利率64.35%，同比减少0.96pct。

    期间费用管控良好，研发费用率保持高位。2022H1 公司期间费用率16.18%，同比下降3.10pct。其中：销售费用率4.01%，同比减少4.99pct，主要是报告期内项目奖金减少所致；管理费用率为5.11%，同比减少0.27pct；财务费用率0.24%，同比增加0.01pct；研发费用率7.31%，同比增加2.18pct。报告期内，公司开展了37 项科研项目，其中政府及合作项目31 项，自筹项目6 项。公司根据市场需求以及产品技术演进，陆续推出了光电耦合器，控制器，80V 至480V 等高压大容量系列高分子铝电容器，低噪声放大器与数控衰减器等有源类MMIC 芯片，LTCC 基板、HTCC 陶瓷管壳、DPC 类陶瓷管壳等新产品。

    公司产品布局全面，子公司湖南冠陶和宏达磁电增长迅速。公司核心业务为钽电容器，近年来业务范围快速扩展，布局了陶瓷电容器、电感、电源模块、电阻、环形器和隔离器等产品，公司通过布局多项业务，打开未来业绩增长空间。子公司湖南冠陶主营MLCC，营收、利润分别同比增长33.45%、38.01%；宏达磁电主营电感器，营收、利润分别同比增长44.42%、61.53%；湖南宏微主营电源模块，营收、净利润分别同比增长33.16%、-44.5%，净利润下滑可能和研发投入增加有关。宏达恒芯主营SLCC，营收、利润分别同比增长16.93%、23.16%。湘怡中元主营钽电解电容器，营收、利润分别同比增长60.58%、9.18%。湘君电子主营电阻、电容和电感，营收同比下滑48.85%，净利润亏损0.36 亿元。

    投资建议：十四五期间，武器装备现代化稳步推进，新装备投入使用，老旧装备升级改造，带动军用电子元器件需求高速增长。民用领域，新能源、高端装备制造、5G 通信技术发展，带来民用电子元器件需求旺盛。公司在高可靠性电子元器件领域技术实力雄厚，不断开发新产品以满足新应用领域需求及国产化需求，业绩持续保持高速增长态势。我们预测公司2022 年-2024 年净利润分别10.11 亿元、12.37 亿元、14.99亿元，对应PE 分别为22.6、18.5、15.3。维持 “增持”评级。

    风险提示：军用电子元器件交付不及预期，民用市场拓展不利。