投资要点

    　　公司发布 2022 年三季报：前三季度公司实现营收16.81 亿元，同比增长9.49%；归母净利润6.62 亿元，同比增长3.58%；扣非后归母净利润6.06 亿元，同比增长5.86%；基本每股收益1.61 元/股，同比增长0.63%。

    　　分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入4.29、6.74、5.78 亿元，分别同比变化+13.09%、+24%、-5.62%，Q3 营收环比下降14.2%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润1.76、2.74、2.12 亿元，分别同比变化+2.69%、+20.16%、-11.60%，Q3 归母净利润环比下降22.93%。

    　　期间费用率有所改善，研发费用同比高增。2022 年前三季度，公司整体毛利率为67.37%，同比下降1.70pct，其中Q3 毛利率62.95%，同比减少4.78pct，环比减少6.06pct；净利率为39.36%，同比下降2.24pct，其中Q3 净利率36.60%，同比减少2.48pct，环比减少4.14pct。2022 年前三季度，公司期间费用合计2.83 亿元，同比下降1.85%，占公司营收的16.82%，营收占比同比减少1.94pct。其中销售费用0.77 亿元，同比减少47.40%，占公司营收的4.55%，营收占比同比减少4.92pct，主要系项目奖金减少所致；管理费用0.86 亿元，同比增长22.36%，占公司营收的5.10%，营收占比同比增长0.54pct；财务费用-372.12 万元，去年同期为-264.54 万元，同比下降107.57 万元，主要系银行利息收入增加所致；研发费用1.24 亿元，同比增长65.30%，占公司营收的7.38%，营收占比同比增加2.49pct。

    　　应收账款较年初显著增长。截至2022 年三季度末，公司应收账款和应收票据合计22.93 亿元，较2022 年初增长27.16%；其中应收账款15.44 亿元，较年初增长93.01%；应收票据7.49 亿元，较年初减少25.35%。公司应收账款周转率1.43 次，同比减少0.19 次；公司存货10.67 亿元，较年初增长28.71%，存货周转率0.58次，同比减少0.13 次。公司预付款项5659.60 万元，较年初增长81.72%，较2022年二季度末增长10.42%。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.8/10.46/12.38 亿元，EPS 为2.14/2.54/3.01 元/股，对应2022 年10 月26 日股价，PE 为21.2/17.8/15.1倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑，业务延展低于预期。