事件描述

    10 月24 日，公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入16.81 亿元，同比增长9.49%，实现归母净利润6.62 亿元，同比增长3.58%，实现扣非归母净利润6.06 亿元，同比增速5.86%。公司单三季度实现营业收入5.78 亿元，同比下滑5.62%，实现归母净利润2.12 亿元，同比下滑11.6%，实现扣非归母净利润1.89 亿元，同比下滑12.04%。

    事件评论

    单三季度短期经营承压，期待下游需求的拐点出现。公司上半年整体经营仍在正增长趋势，在单三季度受到多方面的影响，一方面是二季度局部疫情后影响军工供应链的恢复，此外在民品层面一定程度亦有需求疲软的影响，公司在三季度营收同比略有下降。而产品毛利率也伴随着产品结构以及价格波动有所变化，我们可以看见在今年三季度毛利率无论是环比或同比皆有所下滑，净利率也随之下滑，一定程度上造成公司利润下滑幅度大于收入端。公司前三季度研发支出为1.24 亿元，接近去年全年水平，主要系公司在手研发项目增多以及加大对半导体方面的投入导致，未来将逐步为公司贡献营收。

    公司未来长期成长的确定性。展望未来，军工行业短期景气或有波动但是长周期来看依旧具有高确定性，未来国防军工装备信息化水平不断提高，军用元器件需求将充分受益于国防信息化建设。公司在军工钽电容市场继续深耕的同时进一步加大对其他军品与民品品类的拓展力度，通过扩产逐步占据更高市场份额。公司目前在扩的湘乡市电子元器件以及株洲市5G 电子元器件生产基地项目有望逐步落地，未来两个基地产能的释放有望助长公司整体业务规模，逐步打造成为国内元器件平台化厂商。

    公司作为国内军用钽电容龙头，在“十四五”军工电子高景气度背景下，公司所处行业未来有望享受武器装备放量以及国防信息化建设驱动的强劲需求增长；对公司而言，公司受益于军工领域对可靠性以及信息安全性要求较高带来的格局集中以及国产替代红利。公司利用已有渠道以及技术优势，不断通过子公司的形式孵化MLCC、电阻、电源模块等诸多产品，且部分已初具规模，未来或成为公司高速成长的原动力。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.19、2.81、3.35 元，维持对公司“买入”评级。

    风险提示

    1、新品拓展进度不及预期；

    2、疫情影响生产与收入确认。