营收稳健增长,盈利环比改善,维持“买入”评级2022H1 营收15.48 亿元(+10.84%)/归母净利1.30 亿元(+55.30%)/扣非归母净利0.09 亿元(-86.21%)(系研发+销售费用投入增加,人民币波动+高位海运费对净利润影响约40%)。2022Q2 营收7.85 亿元(+6.38%)/归母净利1.12 亿元(+116.06%)/扣非归母净利0.12 亿元(-66.04%)。考虑境外通胀对需求的影响,我们下调盈利预测,预计2022-2024 归母净利2.30/3.16/4.14 亿元(原2.35/3.58/4.69亿元),对应EPS 为1.04/1.43/1.88 元,当前股价对应PE 为15.6/11.4/8.7 倍,看好其在市场扩容及市占率不断提升下的持续增长,维持“买入”评级。
海外仓延续高增态势,自主品牌销售占比提升分产品:线性驱动依然是收入主要来源,海外仓收入增长强势。2022H1 公司线性驱动/人体工学大屏/仓储物流服务分别实现收入9.2/0.81/1.81 亿元,同比+16.36%/-30.93%/+165.34%,毛利率分别为43.01%(-1.88pct)/23.84%(+7.30pct)/3.63%(-6.10pct),收入占比分别为59%/5.2%/11.7%;海外仓方面2022Q2 收入1.14 亿元(环比+69.8%);分渠道:多渠道布局,线上销售持续发力。2022H1公司线上/线下收入分别为8.64 亿元/6.85 亿元,分别同比+11.7%/+9.7%,其中线上收入占比进一步提升至55.8%。线上渠道中独立站及Amazon 收入同比+10.20%/+5.29%,天猫及京东增速明显分别同比+60.84%/+68.97%;品牌方面:
2022H1 公司自主品牌销售进一步提升至68.29%(不包括海外仓收入)。
控费优异,盈利环比提升
2022H1 毛利率期间费率同比-1.9pct 至38.1%,期间费率同比+1.7pct 至32.2%,具体看财务费率/ 管理费率/ 销售费率分别为1.0%/4.3%/26.8% , 同比-1.1pct/-0.6pct/+3.4pct,综合作用下净利率环比+2.4pct 至8.4%。分季度2022Q2净利率改善明显,环比+11.9pct 至14.3%(主要系Q2 人民币贬值带来汇兑收益增加同时公司控费优异,期间费率环降6.7pct 至28.9%)。
风险提示:汇率大幅波动、海运费大幅上涨、市场开拓不及预期。