事件：公司拟向激励对象授予650 万份股票期权，约占公告时公司总股本的5.20%。激励对象共计136 人，包括董事、高级管理人员和核心技术人员，股票期权的行权价格为每份 32.16 元。本激励计划年度绩效考核目标为（1）以2021 年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率不低于50%/100%/200%。（2）激励对象就职于子公司无锡昆成和瑞泰克则分别需要完成2022-2024 年净利润不低于2,100/2,200/2,300 万元， 2022-2024 年营收不低于4/6/8 亿元。

    考核涉及上市公司和子公司，彰显信心。公司于2021H1 实现营业收入30,063.53 万元，较上年同期增长89.72%，实现归属于上市公司股东的净利润为2,107.27 万元，较上年同期下降40.16%。

    2021 上半年，公司经营业绩主要来源于通信用防水密封材料、电力用绝缘防火材料等传统业务。随着新增产线顺利推进，新业务将为公司业绩作出较大贡献，本次股权激励计划同时考核上市公司净利润增速和瑞泰克营业收入，凸显公司对于新业务的信心。

    新产线建设完成，积极推进宁德时代等头部客户认证。公司吹胀式液冷板生产线（产能150 万套/年）已建设完成并顺利投产，钎焊式液冷板生产线（产能80 万套/年）也基本建设完成，正在进行设备联合调试和试产，目前公司积极开展宁德时代等头部客户认证。

    随着瑞泰克新增产线的逐步落地，将从产品结构上满足主要客户宁德时代的多样化需求，极大提升公司在客户端的供应能力。瑞泰克也将继续加大市场开拓力度，在满足宁德时代供货需求的同时开发更多新的客户。

    依托金融资本，布局半导体材料产业。根据公司发展规划，科创新源联合战略股东兴橙资本，利用公司既有产品和渠道的联动基础，充分发挥兴橙资本在半导体全产业链布局的产业优势，通过外延并购深度布局半导体材料产业，包括但不限于衬底材料、封装材料、部件耗材等直接或间接材料。科创新源已经参股投资安徽微芯长江半导体材料有限公司3.37%的股权，启动半导体材料的布局。目前，微芯长江碳化硅衬底项目已主体封顶，可年产12 万片6 英寸碳化硅晶圆。

    投资建议：

    科创新源在坚持主业的同时，深入布局液冷板和半导体材料产业，新增产线顺利建成投产，维持买入评级。我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为5.15 亿元、12.33 亿元和13.73 亿元，归母净利润分别为0.6 亿元、1.3 亿元、2.1 亿元，对应2021-2023 年的PE 为66 倍、32 倍、21 倍。

    风险提示：下游需求量下降；新项目进度不及预期