公司深耕高分子材料及热管理领域多年，高管行业背景扎实。在高分子领域，公司下游应用场景广泛，并掌握大客户资源，发展比较稳健。新能源热管理领域的高频焊液冷板，已导入麒麟与神行电池，受益于其推广应用，上半年高频焊液冷板实现了高增速发展。公司主要实施数据中心热管理的创源智热仍处于发展初期，目前公司披露拟收购导热材料领先企业东莞兆科，其目前已批量供货数据中心相关企业，收购完成后，有望与创源智热形成协同效应，充分受益于液冷在数据中心渗透率提升的大趋势。

    　　公司简介。公司成立于2008 年，主营业务包括高分子材料及热管理业务，产品与服务广泛应用于通信、电力、汽车、半导体及数据中心领域。管理层在材料领域深耕多年，核心管理层与技术骨干多拥有十年以上行业经验，行业背景扎实。

    　　高分子材料业务经营稳健。公司高分子领域主要产品包括防水密封材料、防火绝缘材料、汽车密封条等产品。下游广泛应用于通信、电力、汽车、轨交等领域，并掌握大客户资源。2025 年上半年公司高分子材料业务收入2.29亿元，同比增长6%；其中通信、汽车领域收入同比提升14%、10%，电力领域同比基本持平，高分子材料业务经营比较稳健。

    　　新能源热管理开始发力。公司新能源热管理主要由控股子公司瑞泰克实施，其高频焊液冷板，作为麒麟与神行电池的关键散热组件，以开始批量交付。

    　　受益于麒麟、神行电池的推广应用，2025 年上半年，公司高频焊液冷板相关收入规模较去年同期增长304%。目前，公司全力推进高频焊液冷板的新产线建设与既有产线技改，提升生产效率。此外，对于竞争压力较大的吹胀与钎焊液冷板业务，公司正在有规划的收缩相关规模。

    　　数据中心热管理有潜力。公司在数据中心热管理领域业务，主要由创源智热开展实施。作为2023 年新成立的公司，仍属于发展初期。公司目前正在计划收购导热材料细分领域领先企业东莞兆科。东莞兆科目前已向台达、富士康、英特尔等多家数据中心相关企业供货。收购完成后，东莞兆科有望与创源智热形成协同效应，数据中心热管理业务具有较大发展潜力。

    　　液冷是数据中心的趋势。随着AI 行业大发展，GPU 算力能力迭代的同时，功率也在不断提升，叠加服务器机架的高密度设计，数据中心单柜功率正在迈向MW 级别。传统风冷在高功耗场景下的效率劣势开始凸显。液冷作为高效散热的解决方案，热捕获率高、PUE 值更低、空间占用更低，是未来高功率数据中心的散热趋势。

    　　投资建议：预计2025-2027 年归母净利润分别为0.5、1.4、2.0 亿元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。