业绩简评

    　　2026 年4 月28 日，公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025全年公司实现营业收入11.57 亿元，同比增长20.75%，实现归母净利润0.36 亿元，同比增长106.08%；2026 年第一季度实现营业收入2.24 亿元，同比下降11.09%；实现归母净利润-0.03 亿元，同比下降129.75%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　多因素扰动致盈利阶段性调整：2026 年一季度，公司实现毛利率16.46%，同比下降1.23PCT；净利率为-0.8%，同比转负，整体盈利能力出现阶段性下降，主要原因为1）Q1 确认政府补助约68 万元，同比下降79%；2）向2025 年限制性股票激励计划激励对象首次授予第一类限制性股票，新增计提股权激励费用；3）计提资产减值损失304.6 万元，同比增加154.2%。经营端新能源及高分子材料板块分别受新能源汽车、通信、电力等行业影响，一季度销售节奏放缓；数据中心热管理业务由于设备折旧、人工成本增加等因素，当期生产成本及运营费用相对偏高，整体盈利水平短期承压。

    　　上游产能影响交付，数据中心液冷板呈现备货蓄力状态：2026 年一季度，经营活动产生的现金流量净额为-0.36 亿元，其中购买商品、接受劳务支付的现金流出1.48 亿元，同比增加42.3%，一季度公司数据中心散热结构件业务因上游芯片阶段性产能紧张影响，实际交付规模低于订单水平，考虑原材料提前备货及库存商品影响，截至第一季度末，公司存货为1.5 亿元，较2025 年底增长10.3%。

    　　新能源热管理业务高增，产品结构优化带动盈利上行：2025 年公司新能源行业收入为5.46 亿元，同比+71%，其中高频焊液冷板收入同比增长93.6%、钎焊液冷板收入同比增长72.4%；随着盈利能力更为优异的高频焊液冷板收入大幅增长，新能源行业毛利率达到14.5%，同比+4.2PCT。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2026-2028 年盈利分别为2.1/3.8/5.7 亿元，对应EPS 为1.64/3.00/4.54 元，当前股价对应PE 分别为42/23/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　算力需求不及预期，芯片供应能力不及预期，国际贸易摩擦风险，行业竞争加剧风险，收购进展不及预期。