本报告导读：

    融资改善+政策支持将推动基建延续上行趋势，公司为河南民营基建设计龙头受益基建反弹及省内公路/市政建设热潮，且全产业链坚实推进，看好未来业绩高增长趋势。

    投资要点：

    维持增持。公司作为区域龙头将受益基建反弹及省内基建/市政建设热潮，我们维持预测公司2018/19/20 年EPS 为2.21/3.02/3.92 元，增速31/37/30%；维持目标价49.6 元，对应2019/20 年16.4/12.7 倍PE，增持。

    看好高增长逻辑一：基建将延续上行趋势，公司为河南设计龙头将受益。1）据21 世纪经济报，地方融资平台发债限制有所放松，利好基建推进；2）融资企稳+政策支持推动基建反弹，我们预测未来2 年国内公路/铁路/市政（轨交+管廊）投资约7.4-11.8 万亿；公司加强属地化布局（省外业务目前20%未来或提至40%以上），且受益雄安建设；2）河南政策催化+基建/市政空间较高，公司为区域设计龙头，盈利强/负债低/0 质押且具资质/技术/凝聚力/人均创净等优势将受益：①省拟发行274 亿元地方债用于交通等项目②省内高速密度较低/十三五末要求高速通车7800km 目前缺口80%且规划或仍上修③省内路桥密度较一线省市差距较大且催化多。

    看好高增长逻辑二：河南财政较强+债务较低奠定基建建设的财政根基。 1）河南财政较强：GDP 总量多年位居第5/2018 年GDP 增速7.6%高于全国6.6%+一般公共预算收入增速10.5%高于全国6.2%；2）河南债务水平较低（2017 地方债务比GDP12.5%第29+债务率163%第23），且中央2019 转移支付获1184 亿第二、均衡性支付973 亿元第一。

    看好高增长逻辑三：全产业链布局坚实推进。1）收购省煤炭院增强地下轨交等实力且标的2019 年全部并表增厚业绩（2019-20 年承诺扣非净利≥0.32/0.42 亿）；2）中央定调不得拖欠民企账款+支持民企发展，我们预计公司现金流将好转；3）公司2019/20 年预测PE 仅12.0/9.3 倍明显低估，2019年至今涨幅仅16%低于沪深300 的28%明显滞涨。

    核心风险：应收账款风险、订单执行情况低于预期等