事件：2021 年前三季度，公司实现营业收入22.10 亿元，同比增长24.57%，归母净利润2.25 亿元，同比下滑22.99%，扣非归母净利润1.66 亿元，同比下滑35.34%。

    　　困境苦修内功，中继成长拐点如期而至。前序点评报告中，我们明确指出，在消费电子受中美贸易摩擦、全球芯片荒等负面因素影响，行业环境困难重重的情况下，公司持续调整客户结构、开拓新业务线以及扩充产能，为实现成长复苏奠定了良好的基础，而业绩的中继成长拐点在三季度如期而至：单三季度，公司实现营业收入10.16 亿元，同比/环比 +60.43%/49.95%，归母净利润1.18 亿元，同比/环比+1.17%/38.86%。展望明年，供应链缺料长短脚的问题有望得到改善，新客户（小米、新荣耀）市场份额有望持续攀升，这将为公司新增产能的消化提供最底层的推动力，进而推动公司步入业绩持续增长轨道。

    　　盈利能力方面，部分投资者对公司单季度毛利率变动情况有所担忧，但其实无需过虑：公司原先基本完全采用纯代工模式，这一模式使得公司的利润率远高于其他代工+代料模式的EMS/OEM 厂商，从今年开始，出于客户层面的考虑，公司开始部分代料，所以使得整体毛利率看似下滑，但实际上，公司单部手机的利润额仍主要与产能稼动率相关，与业务模式的切换关系并不大，所以不能单纯以利润率的变动来考量公司盈利能力情况。

    　　订单饱满，产能有序扩增。今年三季度，在新客户订单逐步起量的支撑下，公司现有产能的稼动率已经逐步回升至正常水准，定增募投项目的启用（2021 年二季度开始）则为公司明后两年的成长提供明确的产能保障，为了提供新老客户的订单需求切实的保障和增长空间，公司以自有资金投资1 亿元在惠州市仲恺高新区设立全资子公司光弘电子，并规划200 万台/月的智能终端整机产能；于此同时，为了匹配客户全球化需求，为客户提供在地的产能保障，公司积极布局海外工厂：

    　　印度光弘产能不断提升、孟加拉工厂进入筹建阶段、规划建设越南工厂，全球化产能布局有望成为公司未来成长重要的推动力之一。

    　　新下游拓展顺利，有望打开公司成长天花板。我们前期的交流中，投资者对光弘的长期成长相当关心，的确，在手机进入存量博弈阶段之后，公司亦非常重视新下游应用领域的拓展，如智能穿戴、智能家居、笔记本电脑和汽车电子等领域，举例而言，在汽车电子端，公司已获得汽车零部件供应商法雷奥的供货资质。整体而言，公司作为国内领先的EMS 企业，未来的市场和成长不会仅仅局限于智能手机，而是有望多点开花。

    　　盈利预测与评级：维持买入评级。三季度业绩是公司中继成长拐点的明确信号，公司产能扩增的步伐并未因行业及客户的变动而停止，而客户结构调整、新下游拓展则将为公司未来新增产能的消化提供核心的保障，我们预计公司2021-2023 年的净利润分别为3.89 亿、5.86亿和7.61 亿元，当前股价对应PE 分别为28.46、18.89 和14.56 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：（1）贸易战持续发酵导致国内华为系手机芯片供给状况进一步恶化；（2）5G 智能手机往中低端渗透进度不及预期；（3）公司定增项目建设及后续爬坡进度不及预期。