按照21 年承诺扣非归属母公司股东净利润11.8 倍PE 收购铁路桥梁支座企业丰泽股份。公司公告发行股份及支付现金购买资产预案，计划以交易对价49560 万元收购丰泽股份100%股份，本次交易现金支付比例为14.13%，发行股票价格为23.50 元/股。根据公司与业绩承诺方签订的《业绩承诺补偿协议》，业绩承诺方承诺丰泽股份21-23 年扣非归属母公司股东净利润不低于4200 万元，5040 万元和6048 万元。

    　　收购丰泽股份扩张产品线，增强综合竞争能力。丰泽股份为铁路、公路、建筑、水利、电力、地铁、轨道交通等重大工程提供支座、止水带和伸缩装置等产品，目前这三类产品全部通过中铁铁路产品认证中心CRCC 认证。丰泽股份的产品能够丰富公司的产品线，为客户提供新的产品组合，提升上市公司竞争优势。

    　　部分产品从3 月15 号开始提价，抵御原材料价格上涨带来的冲击。受世界经济影响，公司大宗原材料，比如沥青、橡胶、乳液等价格出现较大幅度上涨，对公司毛利率造成不利影响。对此，公司3 月1 日印发《调价通知函》，沥青类卷材价格上调10%-15%，高分子类卷材价格上调10%-20%，防水涂料上调10%-20%，自3 月15 日起正式启用新的价格体系。我们认为，产品价格上调可以减少原材料价格上涨带来的不利影响，使公司盈利能力稳定。

    　　20 年公司扣非净利润表现靓丽，印证高成长性。公司20 年业绩预告显示，20 年公司扣非净利润在7.98 亿元到9.07 亿元区间， 同比增长131.25%-162.84%。业绩大幅增长原因一是公司营收保持高速增长；二是部分原材料采购价格降低，毛利率同比提升；三是规模效应显现，管理效率提升。我们认为，公司扣非净利润快速增长，印证行业高景气度和公司优秀的管理能力，看好公司持续快速成长。

    　　砥砺向前的防水奋进者。我国防水行业处于落后产能过剩、产业集中度低、市场竞争不规范的欠成熟阶段。公司是行业协会认定的防水行业综合实前三强企业，已经拥有和正在申请专利达300 多项，具有较强自主研发能力。良好的产品力和快速扩张的产能布局奠定公司取得长期超过行业增速的基础。

    　　我们认为，目前仍处于防水行业的洗牌期，公司多地布局和上市公司资金优势将继续助力公司快速成长。

    　　盈利与估值。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.35、1.76、2.29 元/股，可比上市公司2021 年预测PE 的平均数为35.6 倍，给予公司2021 年20-23 倍预测PE，对应合理价值区间35.20-40.48 元/股，“优于大市”评级。

    　　风险提示。原油价格超预期上涨风险，下游地产客户提价接受度低的风险。