投资要点

    公司披露2020 年报，报告期内实现营收62.4 亿，同比+34.09%；归母净利8.9 亿，同比+145.03%，扣非后8.9 亿，同比+156.78%。

    公司披露2021 年一季报，报告期内实现营收14.6 亿元，同比+80.57%，比19Q1+124.6%；归母净利1.7 亿元，同比+463.2%，比19Q1+325%，扣非后1.6 亿元，同比+235.4%，比19Q1+300%。

    2020 年销售毛利率36.94%，同比+3.41 个百分比；2020Q1 毛利率32.15%，比20、19 年同期分别-1.09、-1.73 个百分点；20Q4 毛利率30.81%，同比-2.31 个百分点。（运费装卸费放入营业成本降低本期毛利率）。

    现金流表现良好。2020 年收现比0.89（18-19 年0.9、0.95），净现比0.6（18-19 年-1.1、0.5），付现比1.0（18-19 年0.94、1.03）。

    大额计提。2020 年合计2.77 亿大额计提：信用减值损失2.43 亿元（计提应收账款准备），资产减值损失-3492 万元（计提存货跌价准备）。2021Q1信用减值损失5692 万元，上年同期1487 万元。

    投资建议：公司目标明确规划清晰，持续扩大规模，市占率进一步提升，同时稳健经营风险管控能力较强。我们预计2021-2023 年归母净利为11.18、14.28、17.67 亿元，4 月21 日股价对应PE 分别为16.8X、13.1X、10.6X，建议维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格变动不及预期；房屋新开工不及预期；非房业务拓展不及预期。