拟携手保利资本开展全面合作，产业链资源整合值得期待10 月31 日，公司公告与保利资本签署框架合作协议，双方拟在产业业务、多元化发展、新能源开发建设、股权投融资、资本运作等方面开展全面合作，同时进一步强化防水相关业务合作。保利资本为中国保利集团有限公司旗下资本管理平台之一，中国保利集团有限公司系国务院国资委管理的大型央企，信誉优良，具备较强的履约能力。短期来看，如若后续合作能够顺利实施，有望进一步拓宽公司融资渠道，探索优质项目资源的同时推动公司产品持续创新，打造新增长点。中长期来看，本次合作有助于公司借助国有资本加强上下游产业链资源整合，夯实防水行业的优势地位。

    围绕资金+业务展开合作，打造新的业务增长点本次合作期限为五年，主要围绕资金及业务层面加强双方协同。

    资金端：1）拟与国有资本平台筹划股权转让，引进国有背景投资者；2）通过共同设立产业并购基金等方式，投资整合产业链上下游及防水相关领域的优质品牌企业；3）保利资本管理的私募基金相关投资标的退出时，公司在产业链上下游相关业务范围内有优先选择并购权利；4）保利资本或其管理的私募基金参与公司及关联方投融资等方面的股权和资本合作。

    业务端：1）防水业务：进一步加强防水及相关产品的研发、销售、业务推介等方面的合作；2）多元化业务：合作范围包括新能源开发建设、更新改造、光伏防水材料产品推广、新材料研发等，保利资本旗下广州保碧新能源科技有限公司在项目渠道、供应链、专业技术等领域为公司提供资源沉淀和技术支持。

    防水新规带动市场提质扩容，政策利好下拓宽成长空间近日住建部发文批准《建筑与市政工程防水通用规范》，自2023 年4 月1日起实施，本规范为强制性工程建设规范，全部条文必须严格执行。我们认为防水新规有望带动地下室、屋顶等部位防水材料用量增加，据相关专家推算，新规有望促进行业扩容60%以上，同时对于防水材料的品质要求提高，有望加快非标产品出清，双因共振利好行业集中度提升。公司作为防水头部企业，有望从中持续受益。

    国有资本赋能中长期发展，维持“买入”评级

    公司积极与保利合作，中长期来看，有望依托国有资本在资金、渠道等方面优势持续提升公司核心竞争力，我们看好公司发展前景，预计22-24 年归母净利润4.0/7.3/10.7 亿元，参考可比公司对应23 年平均17 倍PE，考虑到公司引入国有资本有望进一步打开成长空间，给予公司23 年20 倍PE，对应目标价12.4 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格回落幅度不及预期，地产链景气度下行超预期，业务结构调整进度不及预期，协议履行存在一定不确定性。