公司发布2022 年业绩预告， 预计全年归母净利1.4-2.1 亿元， 同减68.8%-79.2%；扣非归母净利0.4-0.6 亿元，同减89.5%-93.0%。防水新规落地、地产融资压力减轻有望提振防水材料需求，公司与保利合作有望打开新的成长空间。维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    2022 业绩承压明显。公司预计2022 年归母净利1.4-2.1 亿元，同减68.8%-79.2%；扣非归母净利0.4-0.6 亿元，同减89.5%-93.0%。按中值测算，2022Q4 归母净利-0.9 亿元，同比环比降幅均较大。

    需求不振，成本高企。2022 年地产新开工面积合计12.1 亿平，同减39.4%；商品房销售面积合计13.6 亿平，同减24.3%。房地产景气度下降导致防水材料需求下滑。2022 年防水材料主要原材料沥青价格持续上涨，沥青期货结算价全年平均为3,911.4 元/吨，相比2021 年增幅达26.7%。需求不振叠加原材料价格持续上涨，2022 年防水行业营收利润均承压。

    新规落地行业扩容，地产前景有望转好。住建部发布的国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》将于2023 年4 月1 日正式施行。防水新规落地将提高防水材料的用量、扩大其使用场景，促进防水行业扩容。并且，2022 年11 月以来，地产融资端“三箭齐发”，房企融资压力逐步减轻，房地产企业复苏进程有望加快，进一步提升防水材料需求。

    携手保利，互利共赢。2022 年11 月，公司与保利签署框架合作协议，将与保利资本及其关联方在产业业务、新能源开发建设、资本运作等方面开展全面合作。与保利的合作将利于公司完善供应链体系，使公司防水业务受益；公司也能借此机会拓展业务范围，打开中长期发展新通道。

    估值

    随着行业需求转好、成本压力减轻，公司风险基本出清，目前业绩只是阶段性承压，因此部分下调盈利预测。预计2022-2024 年公司营收77.4、100.6、115.7 亿元；归母净利润1.6、5.2、8.9 亿元；EPS0.13、0.44、0.76元，维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    原材料价格大幅上涨，产能投放不及预期，应收账款周转困难。