事件： 2026 年 4 月 23 日，科顺股份发布 2025 年年报及2026 一季报， 2025 年公司营收 60.44 亿元同降 11.49%；归母净利润 -5.35 亿元同降 1609.99%，扣非后归母净利润-5.90 亿元同降 133.12%。1Q2026公司营收 14.56 亿元同增4.34%；归母净利润 0.64 亿元同增56.90%，扣非后归母净利润 0.51 亿元同增126.97 %。

    　　涨价落地沥青冬储，26Q1 业绩同比大增：2025 年收入同降 11.49%，毛利率同增2.43pct，或系行业涨价持续落地。分产品看，防水卷材收入为30.72 亿元，毛利率为 24.24%，收入占比为 50.82%；防水涂料收入为15.88 亿元，毛利率为 37.22%，收入占比为 26.27%。1Q2026 收入同增 4.34% 或系中东冲突下行业竞争格局优化； 1Q2026 毛利率 同增 3.08pct，或系公司冬储的沥青低价库存在涨价背景下有所受益。

    　　计提减值轻装上阵，26Q1 利润率显著增长：2025 年公司期间费用率 20.20%同增0.72pct ， 销售 / 管理 / 研发费用率分别同比 – 0.10/+0.52/+0.15pct。资产及信用减值损失7.87 亿元，减值损失率13.02% 同增 8.49pct；归母净利率同降9.51pct 至 -8.86%。1Q2026 期间费用率 18.53% 同增0.21pct，销售 / 管理 / 研发费用率分别同比 +0.14/-0.92/+0.03pct，或系规模效应下费用摊销。资产及信用减值损失 0.54 亿元，减值损失率 3.69% 同降 0.95pct；归母净利率同增 1.47pct 至 4.37%。

    　　投资建议：我们预测公司2026-2028 年归母净利润为2.17/3.67/4.64 亿元，同比增速—/69%/26%，最新收盘价对应3 年PE 为34x/20x/16x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。