事件：

    　　公司于2020 年8 月25 日发布2020 年半年度报告，2020 H1 公司实现营业收入3.76 亿元，同降36.98%；实现归母净利润1.03 亿元，同增69.5%；实现扣非后归母净利润0.5 亿元，同降0.76%。

    　　公司于2020 年8 月25 日发布公告，拟以1.90 亿元收购固安聚龙100%股权，收购后将获得其距北京大兴国际机场直线距离13 公里的9.3万平方米土地用以建设数据中心。

    　　业绩短暂受存量系统集成业务未结转收入影响，投资紫金存储获大额收益。2020H1 公司实现营收3.76 亿元，同降36.98%，其中IDC 服务实现营收3.42 亿元，同增69.62%；其他互联网综合服务由于受疫情影响同降52.37%至3433.79 万元；系统集成项目由于2019 年上半年系统集成业务3.27 亿元全部完工确认收入，而存量系统集成业务未完工交付，2020H1未实现收入，为营收下降主要原因。净利润方面，2020H1 公司实现净利润1.03 亿元，同增69.5%，主要系公司于报告期内取得0.54 亿非经常性损益，其中政府补助227.43 万元，紫金存储投资收益5251.18 万元，扣非后净利润为0.5 亿元，同降0.76%。鉴于公司机柜建设稳步推进、系统集成业务有望于下半年度确认部分收入，公司扣非业绩回暖可期。

    　　毛利率大幅提升，经营活动现金流4 倍改善。毛利率方面，公司2020H1实现毛利率29.94%，同增13.54pct，其中IDC 服务/其他互联网综合服务毛利率分别为28.44%/44.96%，分别同增6.5/15.17pct，由于受疫情影响而减少的海外互联网综合服务收入为毛利率较低业务，故产品结构改善使毛利率有较大提升。现金流方面，公司2020H1 经营活动现金流为1.62亿元，同比大幅提升433.01%，主要系系统集成业务及服务器代理转售业务分别产生经营活动现金流净额7220.86/6094.9 万元所致。此外，控费方面，公司2020H1 销售/财务/管理费用率分别为1.33%/4.78%/2.82%，同增0.22/4.21/0.99pct，其中财务费用较去年增长431.51%主要系报告期内融资规模增加使利息支出增长所致。另外，公司持续加大研发投入，2020H1研发费用为1030.83 万，费用率为2.74%，同增0.71pct。

    　　2020H1 自建机柜数同增140%，2020-2021 机柜数复合增长率高达84%。

    　　公司自建机柜数高速增长，2016-2019 CAGR 高达89.38%，截至2020 年　　6 月末，自建机柜数超9600 个，相较于2019H1 的4000 个同比大幅增长140%。据公司规划，2020-2021 年分别有望达到1.5 万及2.5 万个自建机柜，2019-2021CAGR 高达84%，机柜数量的增速显著高于同行业平均水平，成长性强劲。

    　　先后收购北京固安聚龙、上海永久持续布局一线城市，并立足香港拓展海外市场2020H1 海外营收及毛利率均增长。国内业务方面，公司立足华南，数据中心主要分布在一线城市及部分战略节点城市，数据中心区域优势及规模优势逐渐形成，在华北地区，公司于2020 年8 月25 日发布公告，拟以1.90 亿元收购固安聚龙100%股权，收购后将获得其距北京大兴国际机场直线距离13 公里的9.3 万平方米土地用以建设数据中心。在除华南及华北等优势区域外，公司同时加强其他区域布局，2020 年6 月11 日，公司发布拟收购上海永久100%股权公告，获得位于上海市浦东新区的5.3 万平方米的自有土地，计划将建设数据中心，进一步拓展一线城市机柜版图。2020H1 除华南及华北外区域营收同增95.82%。此外，公司以香港为核心节点建立国际网络，已覆盖包括东南亚、日韩、欧洲、美国等 10 多个国家及30 多个城市。2020H1 香港及海外实现营收1.24亿元，同增7.01%，实现毛利率36.17%，同比大幅提升8.24pct。

    　　5G+云计算强化下游需求，公司客户资源优势显著，持续突破快手、阿里等头部客户。受益5G 及云计算驱动下游需求，IDC 市场高速增长。

    　　在5G、云计算加速落地过程中，IDC 成为新基建重点，叠加疫情下线上经济需求大增，IDC 建设步伐加快，我国IDC 市场规模持续扩大，据中国IDC 圈数据，2019 年我国市场规模达到1563 亿元，同增27.24%，远高于世界11%的平均水平，预计2022 年将达到3201 亿元，CAGR 达27%。

    　　公司客户资源优势显著，有望于IDC 高速扩张的市场中抢占份额。目前公司互联网客户主要以直播、游戏、视频类为主，对网络延时和带宽有较高要求，例如UC、YY、搜狐等，公司于2019 年7 月及2020 年1 月分别与快手和阿里巴巴签订3.3 亿及5 亿元的大额订单，进一步得到头部客户的认可。

    　　投资建议：鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC 厂商，内生外延大举扩大自建数据中心规模，具备强劲网络及技术优势，多年来深耕行业积累众多优质客户，我们预计公司20-22 年营收为：10.19 亿元、15.26 亿元、18.84 亿元，归属于母公司股东净利润分别为：1.79 亿元、2.27 亿元、2.96亿元，每股收益 0.90 元、1.13 元、1.48 元，PE 分别为55.32X，43.73X，33.46X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；项目建成不及预期；运营商对电信资源提价、限制风险；5G 进程不及预期风险；技术发展不及预期风险