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奥飞数据(300738)机构评级研报股票分析报告

 
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奥飞数据(300738):项目储备丰富 助力长期增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东兴证券股份有限公司  2021-03-05  查股网机构评级研报

事件:公司2020 年实现营业收入8.41 亿元(yoy -4.79%);归母净利润1.57亿元(yoy +50.88%),经营活动现金流净额1.94 亿元(yoy +41.82%)。Q4单季度营业收入为2.48 亿元(yoy +69.2%,QoQ +14.6%),归母净利润0.37亿元(yoy 43.36%,QoQ 121.3%)。

    IDC 业务机柜快速上量推动业绩高增长。2020 公司IDC 服务收入达7.51 亿(YoY 68%),源于公司2020 年重点推进北京及周边区域自建数据中心扩张战略,截止2020 年末公司机柜总量达到1.6 万架(yoy +122%)。全年收入呈现下滑的主要原因是2020 年公司系统集成项目未完工结转收入,对比2019 年约3.27 亿的系统集成收入显著减少。

    当前仍处在云产业链景气度上行周期,我们认为公司未来核心增长逻辑来自于:1)现有项目上架率爬坡带动盈利水平提升;2)未来公司核心区域拓展项目机柜数持续放量;3)疫情影响消退后国际业务协同效应显现。

    上架率爬坡将提升公司盈利水平。2020 年公司新增8800 个机柜,占公司总机柜数量的55%,目前2020 年新项目仍处于业绩爬坡期,批发模式下上架率爬坡期稳定,预计随着上架率提高将带动现有项目盈利水平提升。

    公司IDC 储备项目丰富,长期增长动力充足。2020 年公司重点储备核心节点城市的土地资源,同步展开能评、环评等后续工作,2021 年起将逐步落实现有储备项目建设。预计公司21-22 年自建项目交付超3 万个,包括:1)广州南沙区:建设不少于10,000 个机柜,预计于2021 年交付6000 机柜;(2)廊坊固安:规划建设25000 个6KW-8.4KW功率机柜,2021 年启动首期10000个机柜建设,预计在2022 年底前全部交付;(3)广州阿里二期及廊坊讯云扩容:预计2021 年内合计将交付约1,700 个机柜;(4)2020 年公司已获取上海和昆明土地资源,同时通过参股企业拟在天津武清建设12,000 个高功率机柜。

    疫情不确定性因素消退,国际业务协同效应将显现。公司国际业务是国内第三方IDC 服务商少有涉及的领域,2020 年第二季度全资子公司奥飞国际投资的光纤海底光缆系统(“AAE-1”)项目交付,未来公司将以香港为核心,互联公司在东南亚、欧洲和美洲部署的节点,为客户国际业务拓展提供安全可靠的IDC 服务。

    盈利预测与投资评级:预计公司2122/23 年营收分别为13.82、19.14、24.67亿元,归母净利润分别为1.97、2.69、3.74 亿元,EPS 分别为0.93、1.27、1.77 元,目前股价对应PE 分别为44、32、23 倍,EV/EBITDA 分别为16、11、8 倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下降、管理人员和技术人才流失风险。

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